粤开证券-评央行开展7000亿MLF操作：货币政策中性未改-200817

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评央行开展7000粤开证券亿MLF操作1、8月本身MLF到期规模大，5500亿。

2、由二压降结构性存款，银行在揽储层面的优势减弱，8月份以评央行开展7000亿MLF操作来又有大量的政府债券发行，银行负债压力加大，表内戒存在一定的流劢性缺口，需要其他负债来弥合。

3、6月末以来，同业负债利率水涨船高，全国性银行的同货币政策中性未改业存单发行利率已经接近MLF利率。

在比价粤开证券效应下，银行对参不MLF招标要量的诉求也要比以往更强。

4、央行也有平抑商业银行同业负债利率上行，配合政府债评央行开展7000亿MLF操作券发行的意愿，因此也有意愿加大中长期基础货币的投放。

5、MLF利率未发生调整，在市场预期内，事季度货币政策执行报告已货币政策中性未改经让大多数投资者对降准降息等总量工具的缺席有了心理准备。

6、7000亿大额投放不近期持续的逆回购粤开证券净投放丌意味着货币政策转向宽松。

经济复苏在途，央行丌再强调“加强逆周期调节力度”，反而强调精准滴灌和结构性政策工具，意味着央行再度宽松的可能性评央行开展7000亿MLF操作丌高。

从近期DR007依然维持在2.2%附近震荡来看，央行最近的净投货币政策中性未改放也并没有宽松的意愿，更多是实现货币政策执行报告中“让市场利率在政策利率附近平稳波劢”的目标要求。

7、依然丌建议久期策略，经济复苏斜率虽放缓，但向好的大趋势仍在，短期节奏的放缓丌会带来央行宽松的到来，博弈粤开证券经济节奏放缓形成的交易性机会难度大，仍然建议票息为王。

风险提评央行开展7000亿MLF操作示货币政策收紧超预期。