西南证券-钴行业专题报告：全球钴供给增速平稳，供需将现缺口-200814

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预计202西南证券5年全球钴供给约为19.25万吨，2019-2025年CAGR约为5%，嘉能可和民采矿是影响供给结构的重要因素。

未来几年全钴行业专题报告球钴供给主要受龙头企业矿山项目停产与扩产、民采矿的供给规模影响。

其中全球钴供给增速平稳，嘉能可Mutanda矿山的停产与复产是重要拐点。

嘉能可关停铜钴矿Mutanda供需将现缺口，将在未来改变全球钴供需格局。

Mutanda矿山2019年钴西南证券产量达2.51万吨，约占全球钴供给的17.5%。

受钴价下跌、矿山品味下钴行业专题报告降等因素影响，公司于2019年末关停Mutanda矿山，目前尚未公布复产日期。

Mutanda矿山的关停全球钴供给增速平稳将改变全球钴供需格局。

嘉能可与各大厂商签订长期订单锁定产供需将现缺口能，进一步缩减未来市场的有效供应。

自2019年始，嘉能可与西南证券包括韩国三星SDI、Umicore、SKInnovation等签订钴原材料供应长单，锁定了嘉能可大部分钴产量，投入市场的有效供应将进一步缩减，有助于改善全球钴供需格局。

新增产能有限钴行业专题报告，未来供给增量保持平稳。

我们预计全球钴供给增速平稳2020年-2025年全球钴供给的新增主要来自于龙头企业的矿山项目。

这些项目释放的产供需将现缺口能有限，未来供给增长将保持平稳。

受政策及钴价西南证券的影响，民采矿在未来增速放缓，对全球钴供给格局的影响力将逐步减弱。

由于刚果（金）政策以及全钴行业专题报告球钴价的双重影响。

我们预计民采矿在未来钴供给格局中全球钴供给增速平稳将逐渐失去原有地位，对全球钴供给的影响力将逐步削弱。

新冠供需将现缺口疫情对公司生产造成影响，部分产能释放不及预期。

Katanga生产受到影响，西南证券嘉能可下调产量指引；Vale下调全年矿产目标；Ambatovy将暂停运营。

上游矿商缩减产能，钴行业专题报告下游需求回暖，未来将出现供需缺口。

供给端的缩减（嘉能可关停Mutanda矿山、民采矿供给规模减少）与钴下游需求的回暖（新能源汽车动力电池与5G手机等消费电池拉动需求）共同作用，2020全球钴供给增速平稳年-2023年对钴的需求缺口为10395吨、7890吨和8306吨。

供需将现缺口相关受益标的。

建议关注华友钴业（603799）、寒锐钴业（300618）、西南证券洛阳钼业（603993）、盛屯矿业（600711）。

风险提示：海外疫情持续蔓延风险，钴矿供应大幅增加，高镍化进度超钴行业专题报告预期风险，新能源汽车销量不及预期风险。