天风证券-宏观经济专题：如何看待基建回升？-200817

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摘要逆周期政策下基建明显发力，是未来天风证券稳增长的重要抓手。

从资金来源看，宏观经济专题支撑基建的主要是贷款、专项债、特别国债以及城投债等，但非标、债务收入之外的财政资金、应付款可能形成拖累。

预计全年基建如何看待基建回升？增速10%左右，对应单月同比约17%。

本次逆周期政策思路和以天风证券往不同，基建回升力度弱于前几轮稳增长时期，同时房地产政策再度收紧。

仅靠基建刺激，对经济拉动的幅度和持续性有待观察，地宏观经济专题产缺位的情况下本轮库存周期会弱于前期。

本次经济回升的速度和力度不及前期，短期内也很难走向过热，从稳就业角度考虑，政策虽然不会加码，但也如何看待基建回升？不至于继续减量，货币政策保持中性、资金利率维持稳定，未来债券利率可能维持区间振荡，票息策略继续维持。

风险提示：经济回升超预期，货币政策收紧，大宗商品天风证券价格大幅上涨。