民生证券-安达维尔-300719-2020年中报点评：机载设备显著增长，看好全年业绩突破-200818

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一、事件概述8月17日，公司发布2020年半年报，实现营业收入2.12亿元，同比增加24.49%；实现归母净利民生证券润3112万元，同比提升1721.8%。

二、分析与判断中报大幅增长，全年高增速可期2020H1，公司实现营业收入2.12安达维尔亿元，同比增加24.49%；实现归母净利润3112万元，同比提升1721.8%，业绩增速较高主要原因为公司退税收益较去年同期增加1920万元，另外客户紧急采购项目交付导致机载设备收入同比增加5700万元，相应主营业务利润增加。

单季度来看，Q2实现营业收入1.60亿元，同比增长48.40%；实现归母净利润4312万元，同比增长240.83%，300719二季度环比实现扭亏，且同比增速较大。

公司期间费用2020年中报点评率为41.11%，较上年同期略微下降0.28pct。

利润率方面，公司毛利率为4机载设备显著增长6.66%，较去年同期下降6.56pct；ROE为3.13%，同比增加2.95pct。

机载设备收入大幅提升，多个项目落地公司军用机载设备研制领域分为座椅中心、客舱中心和导航中心，其中座看好全年业绩突破椅中心为军民用航空座椅，客舱中心的产品包括客舱产品、整机装甲，导航中心包括导航、实兵交战系统等。

报告期内，机载设备收入为1.51亿民生证券元，同比增长61.28%；毛利率为48.15%，较去年同期下降13.71pct，主要原因为营业成本大幅提升。

目前，公司座椅业务的安达维尔增量主要来自于新型直升机，未来将呈现稳定增长的趋势。

2020年，整机装甲业务继18年后再次放量；某型军用运输机客舱项目和实兵交战系统均将首获订单，后续300719订单有望持续增长。

与霍尼韦尔达成维修合作协议，伴随保障系统未来有望放量机载设备维修也是公司的核心业务之一，主要包括设备维修和加改装，目前拥有CAAC、EASA、FAA、JMM等维修许可证书，可为波音系列、空客系列、各型支线客机和直升机等2020年中报点评共计30多个机型提供高质量的航空机载设备维修服务。

报告期内，维修业务收入为5566万元，同比下降0.70%机载设备显著增长；毛利率为44.64%，同比增加3.30pct。

2019年公司与霍尼韦尔达成战略合作，成看好全年业绩突破为其授权的国内维修单位，对于公司未来机载设备维修业务的开展起到推动作用。

另外，前期不断推进的直升机伴随保障系统已经取得重大突破，其民生证券将配备于直升机使用单位，未来有望持续放量。

三、投资建议公司作为国内直升机抗坠毁座椅领导者，客舱业务发展迅速，随着多项在研型号开始放量，我安达维尔们看好公司的快速发展。

预计公司2020～2022年EPS分别为0.40、0.50和0.62元，对应PE为40X、32X和26X，可比公司平均估值30071957X，给予“推荐”评级。

四2020年中报点评、风险提示1、实兵交战系统订单不及预期；2、伴随保障系统推广缓慢。