兴业证券-星宇股份-601799-20H1业绩表现优异，利润率上升经营效率稳健-200818

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投资要点事件：公司发布20年中报，20H兴业证券1实现总营收28.79亿元，同比+6.33%，实现归母净利润3.91亿元，同比+15.21%。

20H1营收保持增长，归母净利星宇股份同比+15.21%。

公司20H1收入同比增6.33%,大幅跑赢行业（20H1601799乘用车销量同比-22.4%），由于公司主要客户一汽大众以及日系客户产销跑赢行业，且19年批产新车型开始量产放量（19年批产新车型45个）。

220H1业绩表现优异0H1利润增速高于收入增速，主要因为毛利率同比提升1.5pct，预计主要源于规模效应及LED产品毛利率提升。

20Q2营收同比+26.31%，毛利率同比+3利润率上升经营效率稳健.74pct。

20Q1受公共卫生事件影响，营收同比-11.7%，20Q兴业证券2随着行业复工复产公司业务恢复，一季度积压的部分需求在二季度释放。

毛利率上升预计主要受规模效应拉动+产品结构变化（ADB前照灯、贯穿星宇股份式尾灯开始量产）。

国内业务逆市大幅增长，经营效率表现优异，海外投资塞尔维亚工厂，提升全球市场份额，开拓新的业601799务增量。

20H1年公司承接18个车型的车灯开发项目，批产新车型19个，新产品贯穿式尾灯、ADB前照灯量产，律动式尾灯研发成功，在我20H1业绩表现优异国汽车总销量-22.4%的环境下，实现+6.33%的营收增长。

利润率上升经营效率稳健公司毛利率连续三年保持提升，归母净利率连续四年保持增长，经营效率表现优异。

外部看，塞尔维亚工厂已经如期投产，计划21Q1完工，主要为欧洲客户配套车灯，达产后有望新增1.2亿欧元销售兴业证券收入。

塞尔维亚工厂的建星宇股份立从长期看将有利于公司打开海外市场，拓展全球业务。

LED化、智能化推动AS601799P提升，公司长期深耕车灯领域，国内外产能布局以及技术积淀有望带来增长新动力，维持“审慎增持”评级。

LED大灯渗透率持续提升，市场空间不断扩20H1业绩表现优异大，公司在LED大灯方面积淀较深，有望从中获益。

智能车灯领域，公司也具备技术实力和相关订单（AFS、ADB利润率上升经营效率稳健都已量产），拥有中长期发展动力。

技术积淀+国内外兴业证券产能布局+良好经营效率，预计2020-2022年公司归母净利润分别为9.1/11.6/14.8亿元（原预测为8.5/10.2/12.8亿元），维持“审慎增持”评级。

风险提示：汽车销量不及预期、车灯业务毛利星宇股份率不及预期。