兴业证券-博威合金-601137-新能源利润增长超预期，新材料利润同比温和下滑-200818

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公司发布2020中报：2020H1公司共计实现营业收入38.46亿元，同比+14.94%，实现归母净利润2.52亿元，同比+21.92%，实现扣非后归母净利润2.37兴业证券亿元，同比+41.29%，基本每股收益0.38元，同比+15.15%。

公司2020H1业绩同比保持增长，核心在于国际新能博威合金源业务同比增长超预期。

新材料业务：有色合金材料业务由于传统领域面临调整叠加高端领域增速不及预期，2020H1增收不增利，收入222,235.77万元，同比+2.24%，净利润11,615.25601137万元，同比-6.79%。

精密细丝业务受欧洲需求下滑影响，收入56,999.27万元，同比-8.45%；净利润4,301.98万元，新能源利润增长超预期同比-3.07%。

新能源业务：组件业务受益美国需求大量新材料利润同比温和下滑释放，越南光伏电站运行良好。

2020H1实现主营收入103,7兴业证券47.36万元，同比+97.61%；实现净利润9,272.56万元，同比+116.72%。

博威合金但Q2工程进度受疫情影响，订单有所萎缩。

下半年传统汽车电子业务有望环比改善，5G、半导体等领域材601137料高增长可期。

分季度看，公司Q2毛利环比有新能源利润增长超预期所下滑，但资产减值损失环比减少，因此利润端实现环比增长。

环比来看，2020Q2公司毛利端环比Q1略有下滑，但Q2单季度实现归母净利润1.36亿元，环比+16.93%；实现扣非后归母净利新材料利润同比温和下滑润1.23亿元，环比+9.05%，核心在于Q2资产减值损失环比减少0.37亿元，对利润端形成正贡献。

随着在建项目产能逐步释放，公司未来铜合金材料产能将持续扩张，此外，公司重点投入的研发项目逐步实现产业化转化，高端高附加值产品占兴业证券比有望进一步提升。

上调公司盈利预测，预计2020-2022年归母净利为5.博威合金4亿元、6.5亿元和7.6亿元，EPS为0.79元、0.95元和1.11元，对应目前股价（8月17日）的PE分别为18.6倍、15.5倍和13.2倍，维持公司“审慎增持”评级。

601137风险提示：在建项目投产进度不及预期；新材料业务单位加工费超预期下滑；海外光伏需求大幅下滑。