天风证券-高能环境-603588-半年报点评：无惧疫情，订单+业绩实现快速增长-200818

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事件：公司发布中报，上半年实现收入26.23亿，同比增长26.07%；实现归母净利润2.69亿，同比增长31.3天风证券8%。

点评：无惧疫情，业绩维持快增长上半年实现收入增长26.07%，归母净利润增长31.38%；毛利率23.40%，同比提升0.77pct；净利率11.17%，同比提升0.1pct，盈利能力略有提升；期间费用方面，销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别同比增长12.58%、29.34%、65.86%、10.11%，财务费用增长较高能环境多，主要系公司项目贷款带来的长期借款增长较多所致；另外，上半年实现投资收益0.51亿元，同比大增93.94%，主要是参股公司玉禾田业绩高增长。

公司资产负债率64.69%，较2020Q1环比下降3.17pct，主要系603588二季度可转债转股所致。

上半年经营性净现金流3.57亿，同比半年报点评大增170.29%，与公司加强工程应收款、加强各项费用支出管控有关。

生活垃圾项目加紧建设，危废资源化成为重点战略领域分业务来看，上半年环境修复、生活垃圾处理、危废处理处置、一般工业固废处置分别同比增长-1.39%、42.49%、25.52%、235.22%，毛利率分别同比增减+0无惧疫情.33pct、+1.58pct、-6.99pct、-4.87pct。

生活垃圾处理业务高增，主要是由于项目加紧建设，上半年新增订单 业绩实现快速增长濮阳、岳阳、和田等垃圾焚烧项目投运，其余项目在全力推进；危废业务，部分运营类公司上半年受疫情影响复工较晚，毛利率有所下降，但公司利用停产期间扩产或升级改造，为下半年正常经营提供保障。

公司目前在手危废资源化处置类牌照50.635万吨/年，占在手危废牌照总量的86.03%，并将加大投资并购，将危废资天风证券源化板块确立为重点战略领域。

新签订单增速29%，各项业务齐头并进新签订单方面，上半年高能环境公司新签订单23亿元，同比增长29%，在疫情影响下仍然实现了拿单的快速增长。

其中，环境修复、生活垃圾处理分别新增订单8.2亿、10.6亿，分别同比603588增长33.55%、39.23%，危废处理处置新签订单2.2亿，去年同期为零。

公半年报点评司目前在手尚未履行订单99.95亿，约为2019年收入的1.97倍，在手订单充足。

新签订单的快速增长为公司业绩持续增长提供强无惧疫情劲动力。

盈利预测与投订单 业绩实现快速增长资评级：预计2020-2021年将实现归母净利润5.46亿、6.41亿，分别同比增长33%、17%，对应当前股价PE分别为25倍、21倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响行业招标与施工进度风险、修复行业政策落地天风证券慢于预期风险、再融资稀释每股收益风险。