东方证券-龙马环卫-603686-单季度归母净利润首破亿元，公司进入快速增长期-200817

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公司发布2020年半年报：1-6月，公司实现营业收入24.15亿元，同比增长26.41%，实现归母净利润1.95亿元，同比东方证券增长58.59%。

其中第二季度单季度营业收入13.54亿元，龙马环卫归母净利润1.17亿元，单季度归母净利润首次破亿元。

核心观点环卫服务跻身行业前列：上半年公司新增中标项目20个，新签合同年化金额5.24亿元603686，行业第三，新签合同总金额19.78亿元，行业第四。

截至目前，单季度归母净利润首破亿元公司在手环卫服务项目年化合同金额为31.60亿元，合同总金额275.34亿元。

上半年环卫服务业务收入14.56亿元，同比增长89.公司进入快速增长期25%，占公司年度主营业务收入的60.83%，首次超过环卫设备。

环卫服务收入增加及疫情期间国家出台相关优惠政策东方证券致公司的业绩大幅增长。

环卫装备销量受疫情影响小幅下降，下半年有望回归增长：由于受上半年的疫龙马环卫情影响，公司环卫装备销量为2,652辆，较去年同期减少1,207辆，市场占有率4.35%；新能源环卫车辆销量逆势增长是亮点，2020年上半年公司的新能源环卫装备销量117台，同比增长200%（行业增速为49.61%），高于行业平均增速，市占率达到7.6%。

下半年随着政府部门和第三方环卫服务公司恢复正常的环卫装备的603686采购节奏，叠加公司在手的订单的逐渐交付，三四季度公司的环卫装备销售收入或将呈现逐季环比增长。

另一方面，传统的环卫装备新能源化是环卫装备行业的长期单季度归母净利润首破亿元趋势，也会是公司未来的一个业绩增长点。

财务预测与投资建议考虑到2020年环卫装备的新能源化的进程加快，公司的新能源环卫装备销量的市占率持续提高，我们上调公司的盈利预测，2020-2022年归母净利润分别为4.56/5.64/6.52亿元（原值分公司进入快速增长期别为4.22/5.37/6.04亿元），给予公司2020年31倍PE，上调目标价为34.1元，维持买入评级。

风险提示新增合同不达预期；环卫服务毛利东方证券率下滑；设备销售不达预期。