东莞证券-钢研高纳-300034-2020年中报点评：第二季度营收和净利润创单季度历史新高-200818

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投资要点：第二季度营收和净利润创单季度历东莞证券史新高。

2020年上半年，公司实现营业收入6.68亿元，同比下钢研高纳降1.06%；实现归属于上市公司股东的净利润8888万元，同比增长3.00%；归属于上市公司股东的扣非净利润9361万元，同比增长16.56%；实现每股收益0.19元。

2023000340年第二季度，公司实现营业收入4.24亿元，同比增长12.7%，环比增长73.6%；归属于上市公司股东的净利润6062万元，同比增长10.7%，环比增长114.6%；实现每股收益0.13元。

第二季度营业收入和净利2020年中报点评润均创公司单季度历史新高。

综合第二季度营收和净利润创单季度历史新高毛利率有所提高。

2020年上半年，公司综合毛利率35.38%，同比提高了2.26个百分点，其中铸造高温合金、变形高温合金、新型高温合金毛东莞证券利率分别为37.31%、28.13%、42.52%，分别同比提高了1.79、4.36、-4.95个百分点。

管理钢研高纳费用和研发费用增长较快。

2020年上半年，公司管理费用6314万元，同比增长36.98%，主要原因是限300034制性股票激励成本所致。

2020年中报点评上半年管理费用率高达9.45%，同比提高了2.62个百分点。

上半年公司研发费用2978万元第二季度营收和净利润创单季度历史新高，同比增长29.41%，公司加大了研发投入。

子公司业绩东莞证券情况。

子公司新力通主要从事高合金化材料离心铸管及静态铸件的专业化生产，石化、冶金、建材大型生产制造企业是新力通的主要下游客户，比如：中钢研高纳石化、各大钢铁集团、南玻等，在乙烯裂解炉管领域的市占率达到40%，国内排名第一。

2020年上半年，新力通实现营业收入1.99亿元，同比下降16.3%；净利润3640万元，同比下降23.7%，主要受疫情不利影响，一是原辅材300034料运输受限以及客户需求延迟，导致收入有所下降；二是国内外疫情延续时间较长，导致产品销量有所下降。

子公司河北德凯作为公司轻质合金熔模铸件的研发生产基地，布局近乎全部的在研及批产航空发动机型号，上半年实现营业收入6152万元，同比增长31.9%；净利润1496万元，同2020年中报点评比增长20.0%。

高温合金稀缺标的，维持公第二季度营收和净利润创单季度历史新高司“谨慎推荐”投资评级。

公司是国内高温合金龙头，公司在航空航天发动机用高温母合金市场占有率大于30%，在航东莞证券天发动机铸造高温合金精铸件市场占有率超过90%。

预计公司2020年、2021年EPS分别0.38元、0.48元，目前钢研高纳股价对应PE分别为73倍、59倍，维持“谨慎推荐”评级。

300034风险提示：产品需求低于预期，政策风险。