开源证券-爱婴室-603214-公司信息更新报告：疫情拖累中报业绩，品牌+全渠道布局未来仍可期-200817

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事件：上半年业绩受疫情影响出现下滑公司发布半年报：2020年上半年实现营收10.96亿元(-7.07%)，归母净利润0.44亿元(-29.18%)，扣非后为0.31亿元(-39.39%)，营收开源证券、业绩受疫情影响下滑。

我们爱婴室认为，公司专业连锁店模式对母婴消费上下游具备独特渠道价值。

未来随着疫情缓和、客流恢复，公司围绕“品牌+全渠道”多维加码布局，发挥供应链整合优势，核心竞争力603214依然突出。

考虑疫情影响，我们小幅下调盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为1.65（-0.14）/2.12（-0.13）/2.70（-0.11）亿元，对应EPS为1.15/1疫情拖累中报业绩.48/1.89元，当前股价对应PE为30/23/18倍，维持“买入”评级。

上半年疫情影响线下门店销售，销售管理费用增长拖累业绩2020年上半年，疫情对公司线下实体品牌+全渠道布局未来仍可期门店客流和经营造成较大影响。

分渠道看，门店销售收入9.51亿元（-9.20%）；电开源证券商收入0.59亿元（+87.91%），公司加码线上营销布局收效明显。

分产品看爱婴室，母婴消费需求相对刚性的奶粉/食品/用品类（纸尿裤为代表）分别实现营收5.48/0.84/2.50亿元表现相对稳健；但偏可选消费属性的棉纺、玩具、车床等品类则出现明显下滑。

盈利能力方面，在商品结构优化和品牌渠道力增强推动下，核心品类奶粉（+1.89pct603214）/用品类（+3.41pct）共同带动公司整体毛利率提升至30.15%（+1.28pct）。

疫情拖累中报业绩但费用方面，租金折旧人工等刚性支出和股权激励费用计提，造成公司销售费用率（21.90%，+2.54pct）和管理费用率（3.65%，+0.81pct）大幅上升，拖累了净利率。

坚持发展“品牌+全渠道布局未来仍可期品牌+全渠道”，多维加码营销布局，长期核心竞争力在提升公司围绕“品牌+全渠道”发展方向多维加码布局。

品牌方面：持续推进商品结构优化、引进开源证券中高端国产奶粉品牌，提升毛利率。

渠道方面：受疫情影响主动进行门店调整优爱婴室化，上半年新开8家、闭店18家，目前门店总数达287家，另有已签约待开业门店19家。

此外，公司积极探索新媒体营销方式，投资MCN机构603214蛙酷文化，借助母婴KOL和直播社交平台精准触达更多母婴消费群体。

长期疫情拖累中报业绩来看，随着全渠道营销系统建设完善，公司经营效率和核心竞争力有望提升。

风险提示：疫情波动影响门店客流量、新开门品牌+全渠道布局未来仍可期店经营情况不及预期等。