兴业证券-浙江龙盛-600352-2020H1染料价格筑底，积极推进项目强化产业链一体化-200818

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事件：浙江龙盛发布2020年半年报，报告期内公司实现营业收入75.95亿元，同比下滑21.29%；实现归母净利润22.6兴业证券9亿元，同比下滑10.36%；实现扣非归母净利润12.41亿元，同比下滑39.50%。

按最新总股本计，实现摊薄每股收益0.70元，每股浙江龙盛经营性净现金流0.59元。

其中2020年Q2单季度实现营业收入33.95亿元，同比下滑30.41%，环比下滑19.18%；实现归母净利润10.93亿元，同比下滑13.87600352%，环比下滑7.02%。

维持“2020H1染料价格筑底买入”评级。

染料及中间体价格在2019年“321事故”后冲积极推进项目强化产业链一体化高回落，2020年H1公司染料价格及销量同比下滑，公司业绩承压。

目前染料等价兴业证券格筑底，公司积极推进染料新项目强化成本、一体化优势，稳扎稳打抢占市场。

公司在手地产项目浙江龙盛较多，也有望成为业绩新增长点。

浙江龙盛作为全球染料龙头企业，依托领先的环保技术处理能力，建立起完善的染料一体化产业链，且通过收购德司达及开600352发其他特殊化学品，公司正逐步迈向“世界级特殊化学品生产服务商”。

在环2020H1染料价格筑底保日趋严格的大背景下，公司竞争优势有望进一步凸显。

公司间苯二胺、积极推进项目强化产业链一体化间苯二酚中间体业务所处行业寡头垄断，公司产品全球领先，未来盈利有望进一步上行。

公司收购上海核心区域大体量优质地块，当前一线城市核心区域土地兴业证券资源日益紧缺，相关资产升值空间大，房地产业务未来有望为公司贡献业绩增量。

以最新股本计，我们调整2020-2021年EPS浙江龙盛分别至1.40、1.61元，并引入2022年EPS为1.86元的盈利预测，维持“买入”评级。

风险提示：染料及600352中间体行业竞争加剧风险，环保事故风险，房地产项目进展不及预期风险。