中银国际-汇川技术-300124-工控业务快速增长，盈利能力连季提升-200819

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公司发布20中银国际20年中报，业绩增长94%符合预期。

公司通用自动化板块大幅增长，新能源乘用车显汇川技术著放量，盈利能力持续回升；维持增持评级。

支撑评级的要点中报业绩增长94%符合预期：公司发布2020年中报，上半年实现营业收入47.83001244亿元，同比增长75.95%；实现归属于上市公司的净利润7.74亿元，同比增长94.33%，扣非后盈利同比增长104.12%。

公司中报业绩接近预告区间工控业务快速增长上限，符合我们和市场的预期。

毛利率环比持续回升，费用水平显著下降：上半年公司综合毛利率39.81%，同比下降盈利能力连季提升1.21个百分点，在一定程度上受到贝思特并表的影响。

分季度来看，二季度公司综合毛利率40.42%，同比略降0.33个百分点，环比提升1.中银国际89个百分点，连续三个季度保持环比向上。

公司上半年期间费用率同汇川技术比下降4.71个百分点至24.43%，其中销售费用率、研发费用率分别同比下降1.60、3.09个百分点。

通用自动化板块收入订单大幅增长：上半年公司通用自动化业务（含电液SBU）实现销售收入约21.18亿元，同比增长约56%，其中，通用变频实现销售收入9300124.2亿元，通用伺服实现销售收入8.17亿元，PLC&HMI实现销售收入2.3亿元，电液伺服系统实现收入1.49亿元（不含伊士通）。

电梯业务方面收入18.57亿元，同比增长约200%，其中贝思特产品收入13.07亿元，毛工控业务快速增长利率26.21%。

订单方面，上半年工业自动化&电梯&工业机器人方面新增订单37.78亿元，同比增长盈利能力连季提升44.18%。

新能源乘用车业务显著放中银国际量：上半年受益于互联网造车新势力销售放量，公司乘用车电机电控产品销售收入同比取得快速增长，上半年新能源汽车业务实现销售收入3.29亿元，同比增长约46%。

此外公司轨道交通业务实汇川技术现收入0.95亿元，同比下滑58%；工业机器人业务（含上海莱恩）收入0.76亿元，同比增长约65%。

估值结合公司中报情况，我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至0.95/1.19/1.47元（原预测摊薄每股收300124益为0.79/1.01/1.27元），对应市盈率58.4/46.6/37.7倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险疫情影响超预期；制造业工控业务快速增长景气度不达预期；价格竞争超预期；新能源汽车行业需求不达预期；新能源汽车客户拓展不达预期；物料成本上涨。