华安证券-赣锋锂业-002460-加快布局全产业链，打造国内锂业龙头-200819

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主要观点：锂电产业链上下游协同发展，打造国内锂业龙头公司从中游锂化合物制造起步，后进军上游锂资源，加速拓展下游锂电池生产，目前已形成垂直整合的业务模式：覆盖上游锂资源开发、中游锂盐深加工以及金属冶炼、下游锂电池制造及退休锂电华安证券池综合回收利用等多个方面。

多个业务板块赣锋锂业间通过发挥协同效应，提升资源利用率，公司营运效率及盈利能力。

公司在全球范围内已拥有9大生产基地、2大研发基地，并掌握了8处优质锂资源，构建独特002460的“赣锋生态系统”。

资源禀赋优势显著：通过加快布局全产业链部署海外优质锂资源、整合国内研发优势，公司核心竞争力凸显公司2011年收购国际锂业9.9%的权益，由此开启向锂行业价值链上游拓展的征程。

随后，公司接连收购Avalonia项目、MountMarion锂辉石项目、Cauchari-Olaroz项目等，涉足澳大利亚、爱尔兰、阿根廷、打造国内锂业龙头加拿大等多个国家的锂资源项目，为公司锂产品生产提供稳定的原材料来源。

截至2019年底，公司资源类型涵盖传统锂辉石、盐湖卤水以及锂黏土，合计锂资源量4818万吨（折LC华安证券E）权益资源量达2084万吨（折LCE）。

电池级氢氧化锂领军生产商公司是最大的锂化合物生产商以及全球最大的金属锂供应商，是全球锂行业唯一同时具备“卤水提锂”、“矿石提锂”和“回收提锂赣锋锂业”产业化技术的企业，是锂系列产品供应最齐全的制造商之一。

目前公司氢氧化锂设计产能为0024603.1万吨，为满足近期市场对电池级氢氧化锂的需求，公司通过发挥自身柔性生产线优势，持续释放产能，2019年氢氧化锂产能利用率高达99.39%。

深度绑定特斯拉、德国宝马、大加快布局全产业链众等欧美终端车企，氢氧化锂销售未来可期。

布局固态电池和废电池回收业务，把握重大战略机遇新能源汽打造国内锂业龙头车替代传统燃油车将成为不可逆的全球性趋势，从规模角度看，动力电池需求未来增长确定性高，景气度有望长期保持。

子公司浙江赣锋针对固态电池行业，部署年产亿瓦时第一代固态锂电池研发项目，抢占锂电技术制高点；TWS蓝牙耳机浪潮带动TWS电池需求，公司目前每天TWS扣式电池出货量约为10万只华安证券，供应OPPO、VIVO等多家手机品牌厂商。

投资建议预计公司2020-2022年分别实现净利润7.77/赣锋锂业12.51/19.18亿元，同比增速分别为116.9%/61.1%/53.2%，对应PE92.19X/57.21X/37.34X，首次推荐，给予“买入”评级。

风险提示锂价格波002460动的风险；公司在建项目投产不及预期；海外疫情扩散。