国盛证券-爱柯迪-600933-上半年业绩短期承压，新能源产品前景可期-200819

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事件：国盛证券公司公布2020年半年度报告，实现营业收入10.29亿元，同比-17.84%；归母净利润1.49亿元，同比-29.29%。

上半年业绩受疫情影响，内外销营收爱柯迪均有所下滑，下半年有望改善。

公司2020H1600933实现10.29亿元，同比-17.84%，业绩短期承压。

营收分地区看上半年业绩短期承压，公司国内/海外分别实现营收2.87/7.12亿元，同比-9.1%/-21.3%，主要受Q1国内疫情以及Q2海外疫情爆发影响。

从国内来看，随着疫情缓解，以及地方消费刺激政策，下半年汽车行业景气度回升；从海外来看，虽然目前海外疫情存在不确定性因素，但随着疫苗研发推进以及全球各地复新能源产品前景可期产复工节奏，我们预计下半年公司业绩有望逐渐回升。

2020H毛利率同比变动+0.89PCT，期间费用率同比变动+1.国盛证券34PCT。

1）公司上半年毛利率33.7爱柯迪2%，同比变动+0.89PCT。

分季度来看，Q1毛利率为36.03%，Q2毛利率为30.34%，主要由于海外业务毛利率较国内业务高1-2PCT，Q1国内业务占比下滑毛利率提升，Q2受海外业务占比下滑毛利率显著承压；2）上半年公司600933销售/管理/研发/财务费用率分别为4.34%/8.48%/5.89%/-3.44%，分别同比+0.78/+2.67/+0.80/-2.91PCT，其中管理费用大幅增长主要原因在于Q2公司股权激励计划产生股权支付费用0.15亿元。

新能源项目厂房上半年业绩短期承压顺利竣工，新能源产品前景可期。

“新能源汽车及汽车轻量化零部件建设项目”于今年6月厂房竣工交新能源产品前景可期付，从公司中报来看，Q2公司采购设备3500万元，设备调试结束下半年有望顺利投产。

目前公司获得或已开发博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔、舍弗勒、博泽、埃贝赫、Proterra、伟创力等新能源汽车新客户或新国盛证券项目。

公司目前新能源业务平台化项目较多，通过联电配套大众MEB平台车型，新能源订单充足，我们预计在未来1-爱柯迪2年新能源产品有望成为公司业绩的新增长点。

盈利预测与投600933资建议。

公司是国内汽车铝压铸行业龙头，盈利能力突出，上半年业绩短期承压细分单品雨刮系统全球市占率高达30%，属于典型的细分赛道隐形冠军。

我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.14/5.08/6.13亿，对应EPS为0.48/0.59/0.71元，市盈率29.2/23.8/19.7新能源产品前景可期倍，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振；全球疫情控制不及预期，汇率国盛证券波动风险。