兴业证券-吉祥航空-603885-Q2业绩环比回升好于预期，旺季有望迎来盈利拐点-200819

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投资要点吉祥航空发布＃2020年中报：2020年上半年公司实现营业收入41.69兴业证券亿元，同比下滑48.28%；归母净利润亏损6.75亿元，去年同期盈利5.79亿元，同比下滑216.71%；扣非后归母净利润亏损7.91亿元，去年同期盈利4.98亿元，同比下滑258.95%；合每股亏损0.34元，去年同期每股盈利0.32元，同比下滑206.25%。

其中20Q2公司实现营业收入17.9亿元，同比下滑54.46%，归母净利润亏损1.84亿元，去年同吉祥航空期盈利1.78亿元，同比下滑203.19%；扣非后归母净利润亏损2.38亿元，去年同期盈利1.71亿元，同比下滑239%。

Q6038852业绩表现好于预期。

二季度受Q2业绩环比回升好于预期益于费用水平的控制、其他收益和投资收益的增长，税前较一季度减亏0.83亿元。

从毛利角度看，吉祥航空前两个季度分别亏损1.97、3.22亿元，亏损仍在扩旺季有望迎来盈利拐点大，但得益于公司在费用端的有效控制，Q2税前利润总额亏损4.12亿元，环比减亏0.83亿元。

从经营性现金净流入角度看，Q2也已经转正，为1.31亿元，Q1为-1兴业证券3.85亿元。

行业需求吉祥航空恢复趋势明确，Q3公司有望盈利拐点。

二季度以来民航国内需求持续较快恢复，虽然近期国内局部地区疫情出现反复，但总体依然相对可控，暑运到来后，国内旅游出行需求加速释放，8月第2周国内客流恢复到85%以上，民航总客流恢复到70%以上，同时，五个一政策放松，国际航线603885有望逐步放开。

需求加速恢复叠加低油价、较强的运Q2业绩环比回升好于预期营和成本管控能力，公司在Q3有望迎来盈利拐点。

投资策略：公司短期业绩也将受到疫情冲击影响较大；但是长期看，受益中国航旺季有望迎来盈利拐点空业因私消费占比的提升，吉祥航空特殊的差异化定位使得它能享受成本端和收入端的双弹性。

伴随需求的恢复和日利用率兴业证券的提升，吉祥航空业绩有望探底回升。

调整公司吉祥航空20-22年EPS为-0.43、0.75、0.89元，对应8月19日PE为-24.2、13.8、11.6倍，上调至“审慎增持”评级。

风险提示：疫情发展的不确定性，油价汇率大幅波动，行业政策变化，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空603885难、恐怖袭击、战争等。