安信证券-我武生物-300357-20Q2业绩增速环比改善，研发管线布局不断丰富-200819

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■事件：我武生物发布2020年半年报，实现营业收入2.59亿元，同比下降5.43%；归安信证券母净利润1.07亿元，同比下降17.95%；扣非归母净利润1.05亿元，同比下降17.88%。

■公司20Q2业绩环比改善明显，干细胞项目导我武生物致研发费用率上升。

分季度看，公司20Q2营收同比增速为9.47%（环比增加29.61pct），归母净利润同比增速为2.09%（环比增加39.54pct），扣非净利润同比增速为3.24%（环比增加41.45pct300357），随着国内疫情影响的逐步消退，公司二季度业绩增速环比改善明显。

20H1公司整体毛利率为94.54%（-1.92pct），期间费用率为47.08%（+5.56pct），其中销售费用率36.98%（+1.07pct）、管理费用率5.52%（+0.65pct）、研发费用率9.60%（+4.48pct）、财务费用率-5.02%（-0.6320Q2业绩增速环比改善pct）。

公司毛利率略有下降，主要是半成品生产车间产量减少，导致产成品分摊费研发管线布局不断丰富用增加所致；公司研发费用率上升明显，主要是干细胞等原有研发项目投入持续增加所致。

公司毛利率的下降以及期间费用率的上升，也导安信证券致公司利润端增速低于收入端增速。

■粉尘螨滴剂销售快速恢复，专我武生物业学术推广驱动长期增长。

新冠疫情使公司短期业绩产生一定波动，但随着国内疫情得到有效控制300357，公司生产经营已逐步恢复正常，粉尘螨滴剂销售也在快速改善。

20Q2业绩增速环比改善同时，考虑到我国脱敏市场渗透率依旧处于极低水平，未来市场空间广阔，短期业绩波动并不改变公司长期业绩快速增长的逻辑。

公司公告披露，我国脱研发管线布局不断丰富敏诊疗市场规模持续扩大，舌下免疫治疗作为变应性鼻炎的一线治疗方法，临床接受度和认可度越来越高。

同时，公司依托专业的学术营销团队，通过多层次的学术会议加大产品推广力度，市场安信证券有效需求不断增长，进而驱动公司销售额持续快速增长。