开源证券-东富龙-300171-中报业绩高速增长，制药设备龙头前景广阔-200819

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中报业绩高速增长，维持“买入”评级8月19日晚公司发布2020年半年报，实现营业收入11.89亿元（+28.41%），归母净利润1.72亿元（+350.16%），扣非开源证券后归母净利润1.36亿元（+859.23%），经营活动产生的现金流量净额2.87亿元（+210.94%）。

公司产品线已经由传统的注射东富龙剂设备延伸到原料药、口服固体制剂、生物工程系统等多个新领域，逐步转型成为综合性制药装备服务商。

我们维持盈利预300171测不变，预计公司2020年至2022年归母净利润分别为2.99、3.72和4.52亿元，EPS分别为0.48、0.59和0.72元，维持“买入”评级。

核心品种平稳增长，多个新产品快速放量分产品来看，2020年上半年核心产品注射剂单机及系统实现收入5.67亿元，同比增长25.4中报业绩高速增长8%；受益于国内生物药行业的高景气度，生物工程单机及系统实现收入5701万元，同比增长217.21%；原料药单机及系统实现收入1.29亿元，同比120.74%。

子公司东富龙医疗制药设备龙头前景广阔实现营业收入5340万元，同比增长176%，净利润2353万元，与2019年同期相比增加2455万元，成功扭亏为盈，主要由于疫情拉动消毒机/消毒机器人需求高速增长。

分地区来看，国内业务实现营业收入9.88亿元，同比增长38%，表明国内医药设备需求旺盛开源证券，行业景气度处于较高水平。

国外东富龙业务实现营业收入2.01亿元，同比下滑4%，推测是由于疫情使国际项目交付/收入确认受到影响，导致收入略有下滑。

毛利率有所提升，费用管控效果显著，经营效率持续提升上半年公司整体毛利率为36.75%，与2019年同期相比增加4.27个百300171分点，主要由于改革优化业务流程，加强成本管理以及高端化、智能化的系统产品收入占比提升。

销售费用率为5.53%，同比下降1.38个百分点；管理费用率为10.42%，同比下降4.90个百分点，表明公司中报业绩高速增长费用管控效果显著，经营效率持续提升。

风险提示：国外疫情持续蔓延导致海外业务拓展、收入确认受到不利影响；国内制药设备龙头前景广阔医药制造业增速下滑，制药设备需求减少。