民生证券-鸿远电子-603267-2020年半年报点评：代理业务发展迅速，全年业绩有望稳定增长-200820

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一、事件概述8月19日，公司发布2020年半年报，实现营业收入6.93亿元，同比增加27.44%；实现归母净利润2.05亿元，同比提升15民生证券.90%。

二、分析与判断H1业绩增长15.9%，看好全年稳定提升2020年上半年，公司实现营业收入6.93亿元，同比增加27.44%；实现归母净利润2.05亿元，鸿远电子同比提升15.90%，业绩增长稳定。

单季度来看，Q2实现营收为4.18亿603267元，同比增长35.56%；归母净利润为1.32亿元，同比增长43.13%，二季度业绩显著提升。

报告期内，期间费用率为11.72%，较去年同期的2020年半年报点评17.74%下降6.02pct，主要原因为销售费用和财务费用显著下降。

利润率方面，公司毛利代理业务发展迅速率为50.06%，较去年同期下降9.47pct，主要原因为低毛利率的代理业务占比显著提升；ROE为9.38%，同比下降3.95pct。

全年业绩有望稳定增长二季度自产业务恢复正常，全年有望稳定增长公司自产业务主要包括陶瓷电容器和直流滤波器，产品广泛应用于航天、航空、船舶、兵器、电子信息等行业，军品业务占比达98%。

报告期内，自产业务实现营收3.74亿元，同比增长7.2民生证券2%，二季度自产业务迅速恢复正常，增速环比显著增加，扭转一季度下滑趋势。

报告期内，前五大客户鸿远电子收入占比76.30%，集中度进一步扩大。

公司苏州电603267子元器件生产基地募投项目预计于2020年12月建设完成，达产后有望提升7500万只高可靠MLCC和19.25亿只通用型MLCC产能，对于未来业绩增长贡献较大。

我们认为，公司自产业务增速2020年半年报点评在下半年将显著高于上半年水平，全年呈现稳定增长。

代理业务发展迅速，品类扩展推动业务增长代理业务主要包括各式电容、电阻、滤波器等，销售集中在新能源、消费电子、轨道交通、区块代理业务发展迅速链等民用领域。

报告期内，代理业务实现营收3.18亿元，同比增长63全年业绩有望稳定增长.71%。

由于光伏民生证券发电等新能源行业上半年景气度较高，公司光伏类客户业务推动代理业务快速发展。

另外，公司新签约安费诺、普思等品牌鸿远电子代理，横向拓展产品种类和行业领域。

报告期内前五大客户销售收入为1603267.70亿元，同比增长89.63%，客户集中度显著提升。

未来公司将继续布局5G、汽车电子、物联网等新兴领域，我们预计代理业2020年半年报点评务保持稳定增长。

三代理业务发展迅速、投资建议公司军工客户对高可靠自产MLCC需求持续提升，代理业务稳定增长，我们看好公司长期发展。

预计公司2020～2022年EPS分别为1.50、1.97和2.74元，对应PE为47X、36X和26X，可比公司平均估值为50X，给予“推荐”全年业绩有望稳定增长评级。

四、风险民生证券提示代理业务下游需求变动风险；自产军品交付延期。