兴业证券-龙净环保-600388-经营现金流显著改善，关注业务结构变化-200820

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事件：2020年8月19日兴业证券，公司公告2020年半年报。

1H20公司收入36.01亿元，同比-18.85%，2Q20收入20.92亿元，同比-25.50%；1H20归母净利润2.03亿元，同比-26.75%，2Q20归母净利润1.35龙净环保亿元，同比-21.69%。

对此，我们点评如下：1H20600388疫情影响业绩增长，关注业务结构变化。

1H20受疫情影响，公司业绩出现下滑，1Q净利润同比-经营现金流显著改善35.10%，2Q净利润同比-21.69%，环比回升98.97%。

从订单来看，1Q疫情影响下公司新增关注业务结构变化合同额16.37亿元，同比-43.38%，2Q市场逐步恢复，新增合同33.6亿元，同比-23.96%，环比大幅提升105.25%。

从下游结构来看，1H20新增合同中非电领域占比达到66.17%，公司在传统电力领域之外的兴业证券竞争力逐步体现。

龙净环保截止1H20公司在手合同208.63亿元，同比+7.5%，非电领域合同占比约50%。

公司运营业务占比呈提升态势，1H20运营业务收入达到1.5亿元，同比+300600388%，收入占比达到6%，毛利占比达到9%。

经经营现金流显著改善营现金流改善显著，融资成本趋势下行。

公司各事业部加强回款管理，1H20应收账款+应收票据30.69亿元，相比2019年报下降7.00亿元，1H20收现比达106关注业务结构变化.37%，相比2019年提升33.86pct，经营现金流净额0.25亿元，相比去年同期-6.61亿元大幅改善，且显著高于2019全年的0.17亿元。

1H20财务费用0.6兴业证券1亿元，同比-22.64%，财务费用下降源于公司积极扩大授信并优化融资结构，截止1H20银行授信额度达103亿元，利用利率优惠对相关贷款进行有效置换，同时上半年发行20亿元可转债，降低公司综合融资成本。

投资建议：维持“审慎增持”龙净环保评级。

我们预计公司2020-2022年归母净利润为8.66/9.75/11.12亿元，增速1.8%/12.6%/14.0%，对应8月19日PE估值12.2/10.9/9.5倍，维持“审慎600388增持”评级。

风险提示：在建项目进度低于预期、融资环境变化风险、项目经营低于经营现金流显著改善预期。