兴业证券-鸿远电子-603267-业务结构变化致毛利率略降，二季度业绩加速提升-200820

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公司发布2020年半年度报：营收6.93亿元，同比增长27.44%；归母净利润2.05亿元，兴业证券同比增长15.90%；扣非后归母净利润1.99亿元，同比增长18.90%。

营收净利同鸿远电子步增长，二季度业绩强势提升。

分季度看，2020Q1公司实现营收2603267.75亿元，同比增长16.78%，归母净利润0.73亿元，同比减少13.85%；2020Q2公司实现营收4.18亿元，同比增长35.56%，归母净利润1.32亿元，同比增长43.13%。

二季度营业务结构变化致毛利率略降收净利同步高速增长，强力拉动上半年业绩，扭转一季度归母净利润下滑趋势。

二季度MLCC销售回二季度业绩加速提升暖，代理业务受益新能源行业高景气。

2020H1公司自产业务实现营业收入3.74亿元，同比增长7.22%，受新冠疫情影响，2020Q1公司自产业务营收有所下滑，二季度收入同比兴业证券增长较快，从而扭转第一季度下滑趋势。

其中，瓷介电容器销售收入为3.7亿元，同比增长7.06%，占自产业务收入比重为99.06%，同比鸿远电子基本保持稳定，直流滤波器销售收入为349.86万元，同比增长26.22%，占自产业务收入比重为0.94%，同比增加0.15pct。

2020H1公司代理业务实现营业收入3.18亿元，同比增长63.71%，主要由于公司持续关注的光伏发电等新能源行业2020年上半年景气度较高，公司与主要客户建立的良好合作关系使得代理业务收入实603267现了较快增长业务结构变化导致毛利率略降。

2020H1，公司综合毛利率为50.05%，同比减少9.45pct，销售毛利率的下降主要系毛利率相对较低的代理业务收入增长迅业务结构变化致毛利率略降速所致。

其中，自产业务和代理业务毛利率分别为82.14%和12.34%，分别同比下降0.65pct、5.38pct，一方面公司新开拓的具有高周转、低毛利特点的主动电子元器件产品收二季度业绩加速提升入增长较快；另一方面公司为巩固和扩展核心客户的市场份额而调整了部分产品的毛利水平。

我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.3/4.62/6.37亿元，EPS分别为1.42/1.99/2.75兴业证券元/股，对应2020年8月19日PE分别为49/35/26倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：下游需求低于预期；产品鸿远电子交付不及预期；收入确认进度滞后。