民生证券-歌尔股份-002241-受益TWS行业高景气、VR创新不断-200821

《民生证券-歌尔股份-002241-受益TWS行业高景气、VR创新不断-200821（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-歌尔股份-002241-受益TWS行业高景气、VR创新不断-200821（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

一、事件概述2020/08/20公司公告，20H1实现营业收入155.7亿民生证券元，同比增长15%，归母净利润7.8亿元，同比增长49%。

二、分析与判断TWS产能释放驱动增长Q2实歌尔股份现营业收入90亿元，同比+16%，环比+41%；归母净利润4.9亿元，同比+52%，环比+66%。

公司20H1增长主要来自智能声学板块（TWS耳机、智能音箱）、精密组件板块，分别实现营收65/50亿元，同比+25%/+26%，其中智能声学板块主要受益于产能爬坡+T002241WS行业景气延续。

Q3预计同比增长93%-136%，TWS耳机提供成长公司预告Q3净利润为8.9-10.9亿元，同比增长93%-136%，环比增长82%-124%，公司目前为Airpods主力供应商之一，Q3高增受益TWS行业高景气、VR创新不断长主要是订单增加、产能释放、爬坡顺利带来盈利能力持续改善。

VR/AR打开中长期增长空间据IDC预民生证券测，20年全球VR产品出货量将达710万台，同比+24%，各品牌逐步推出新产品，推动行业发展。

因VR/AR产歌尔股份品功能集成度高、涉及领域广，公司深耕声光电领域经年积累，明年有望高速发展，并持续高增长。

三、投资建议预计公司20-22年营业收入490/680/880亿元，预计归母净利润23/35/46亿元，对应估值56/37/28倍，参考SW电子2020/08/20最新TTM估值59倍，考虑到公司在TWS行业处于龙头地位，我们认为002241公司低估，维持“推荐”评级。

四、风险提示：疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户受益TWS行业高景气、VR创新不断出货量不及预期。