开源证券-老百姓-603883-公司信息更新报告：坪效持续提升，区域规模效应凸显-200821

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收入稳定增长，长期盈利能力有望提升老百姓2020上半年收入增速保持在20%以上，增速稳定，我们分析主要原因是可比门店内生增速稳定，新开、收购开源证券等新增门店增长以及加盟店贡献；其次，批发业务收入同比增长56.76%，公司在优势区域集中开店，在上半年营业面积没有明显变化的情况下，实现整体营业收入、整体坪效增长。

老百姓精细化管理能力、整合能力强，维持盈利预测不变，预计2020-2022年归母净利润分别为6.32亿、7.70亿、9老百姓.53亿，对应EPS分别为2.16/2.64/3.26元/股，当前股价对应P/E分别为47/39/31倍，维持“买入”评级。

自建+并购并重，各类门店坪效均在提升2020上半年公司门店数达到5,801家，其中直营4,365家、加盟1,436家，较2020年初新增直营471家，加603883盟202家。

2020上半年加盟业务已遍及17个省级市场，实现配送收入超过4亿元，同比提升74.67公司信息更新报告%，覆盖药品零售市场份额超过7亿元。

公司已通坪效持续提升过星火模式并购超1,500家门店，遍布江苏、甘肃等8个省份。

2020上半年整体坪效区域规模效应凸显为61元/平米，较同期增长10元/平米。

门店专业服务能力快速提升1）培养药事专业人才，2开源证券020上半年公司执业药师配置率1.1人/店，为顾客提供精细化的服务。

2）公司医保门店占比89.83%，特殊门诊340个，院边店占比11.05%，DTP老百姓药房137家，为承接处方药外流占得先机。

3）公司新上线微商平台“康乐优选”，在疫情期间“康乐优选”的口罩销售响应速603883度超前，截止2020一季度“康乐优选”平台会员总数42万，访客数920.5万。

腾讯系战投将全方位助力老百姓提升互联网技术与平台实力老百姓2019年O2O线上门店超过3500家，覆盖了公司线下所有公司信息更新报告主要城市，累计完成500万+的年订单需求，同比增长达166%。

而腾讯在互联网领域拥有坪效持续提升领先的技术和平台优势，具备丰富产业资源和经营管理优势，能够助推老百姓打造核心竞争力。

风险提示：门店区域规模效应凸显并购后业绩不及预期；集采扩面短期对药品零售价有影响。