兴业证券-晨光文具-603899-Q2业绩明显回暖，盈利能力同比提升-200822

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2020H1公司实现营收/归母净利/扣非归母兴业证券净利分别为47.61、4.65、3.87亿元，分别同比变动-1.60%、-1.44%、-9.42%；2020Q2实现营收/归母净利/扣非归母净利分别为26.78、2.34、2.13亿元，分别同比增长7.85%、10.15%、9.46%。

传统核心业务Q2回暖明显：2晨光文具020H1传统核心业务收入约28亿元，YOY-6%左右；其中Q1收入约14亿元（YOY-13%左右），Q2收入约14亿元（YOY+1.5%左右）。

分业务类别看，2020H1书写工具/学生文具/传统办公文具分别实现收入9.92603899、10.21、10.40亿元，同比变动-12.43%、-4.99%、1.52%；其中Q2书写工具/学生文具/传统办公文具分别实现收入5.62、4.81、5.40亿元，分别同比变动-1.14%、-0.06%、+9.38%。

分渠道看，2020H1晨光科技实现收入2.Q2 业绩明显回暖04亿元，同增63.92%。

疫情催化线上销售，晨光科技收入大幅增长，贡献业绩增量；安硕文教由于以外销为主，盈利能力同比提升受疫情冲击较为严重，报告期内亏损0.24亿元。

晨光科力普持续壮大：2020H1晨光科力普收入16.00亿元，YOY+6.63%，净利润0.40亿元，净利率达到2.51%，较19年提升0.44pct；其中Q1收入5.60亿元（YOY-9.6兴业证券0%），Q2收入10.40亿元（YOY+18.04%）。

报晨光文具告期内科力普入围华润集团、银联国际、智联招聘、融创集团等大客户采购项目，并成功上线了MRO线上商城。

零售大店稳步发展：2020H1零售大店收入2.35亿元，YOY+1.83%，亏损0.39亿元，较去年同期亏损增加0.28亿元；其中Q1收入0.95亿元（YOY-13.60%），Q2收入1.40亿元（YOY+16038995.87%）。

截至报告期末，公司在全国拥有404家零售大Q2 业绩明显回暖店，其中晨光生活馆109家，九木杂物社295家（直营180家，加盟115家）。

利润率情况：2020H1毛利率和净利率分别为27.07%、9.76%，同比+0.87pct、+0.02pct；其盈利能力同比提升中书写工具/学生文具/传统办公文具/科力普毛利率分别为40.38%、34.96%、26.12%、12.94%，分别同比变动+5.42、+1.72、-0.46、+0.17pct。

受益于兴业证券精品文创占比提升，书写工具及学生文具毛利率提升明显。

盈利预测：预计2020-2021年营业收入为128.81、16晨光文具2.29亿元，分别同比增长15.6%、26.0%，实现归属于母公司净利润分别为11.69、14.56亿元，同比增长10.3%、24.6%；对应2020年8月21日股价的P/E分别为51.4和41.3倍。

风险提示：疫情影响反复；603899传统核心业务增长不及预期；九木杂物社持续亏损。