天风证券-利率债市场周报：怎么看待信用强于利率？-200823

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策略展望：信用优于利率，其背后表明市场存在两大前提：其一，利率没有明确方向，看不到资本利得空间；其二，天风证券流动性总体稳定（货币政策没有进一步放松或收紧），能够给出相对稳定的利差和票息空间。

2009年1-4月，稳定的资金面和利率缺乏方向是利利率债市场周报率信用分化的主要原因。

怎么看待信用强于利率？2012年下半年，公开市场投放替代降准带来了信用牛市。

今年7月以来，利率大幅调整告一段落并进入震荡格局叠加资金利率天风证券开始围绕政策利率波动，在利差和票息要求下信用债受到投资者青睐，从而推动了本轮信用行情。

展望未来，从基本利率债市场周报面和货币政策逻辑分析，至少年内整体DR007为代表的资金利率中枢仍然可以按照贴近2.2%来估计，这一水平显著低于去年下半年。

与此同时，当前整体信用票息基本持平于去年年底，因此，只要资怎么看待信用强于利率？金利率中枢保持稳定，那么虽然因为货币政策暂时没有进一步宽松的可能导致利率没有方向，但是信用票息依然可以参与。

至于利率天风证券机会可能还需要等待。

风险提示：逆周期政策不确定利率债市场周报性，海外疫情发展超预期，外部环境变化。