中泰证券-深信服-300454-20Q2收入同比增长24%，净利已转正-200823

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发布半年报，收入增长中泰证券12%。

公司发布2020年半年度深信服报告，公司实现营业收入17.44亿元，同比+11.91%。

实现300454归母净利润-1.26亿元，同比-288%。

实现扣非归母净利润-1.720Q2收入同比增长24%8亿元，同比-1317%。

我们认为，可以从以下角度分析和理解净利已转正公司的业绩：1)受疫情影响，20Q1亏损。

受新型冠状病毒肺炎疫情影响，公司中泰证券上半年业务受到较大冲击，20Q1公司主营业务收入下降，亏损较大。

2)20深信服Q2单季度收入增长24%。

从单季度数据看，2020Q2，公司实现营业收300454入11.35亿元，同比+23.82%。

20Q2收入同比增长24%实现归母净利润6804万元，同比-33.25%。

实现扣非归母净利润2761万元，同比净利已转正-61.94%。

2020Q2，公中泰证券司已经扭亏为盈。

3)执行新收入准深信服则，统计发生有变化，同口径20H1增长16.4%。

公司执行新收入准则，原来跟商品销售一起确认收入的售后技术支持等服务，开始作为单项履约业务，在服务期内按履约进度确认收入，此部分影响金额约为人民币6973004546万元。

如果加回后，同口径下，公司20H20Q2收入同比增长24%1收入为18.14亿元，同比增长16.4%。

4)毛利率较低的云计算业务营业收入比重净利已转正增加，收入结构导致毛利率小幅下滑。

继续中泰证券加大研发投入。

20H1，公司研发投入6.38亿元，同比增长27.42%，研发投入占营业收入的比例为36.59%，深信服同比提高4.46个百分点。

截止到2020年7月31日，公司累计申请的国内外专利近1600件，累计获得的国内外专利授权近400件；截止到2300454020年7月31日，公司2020年新增专利申请超过344件，新增专利授权41件，参与制定并已发布的国家或行业标准4项。

公司在信息安全、云计算和IT基础网络等20Q2收入同比增长24%领域已构筑一定的技术壁垒。

净利已转正分业务看，云计算业务增长最快。

分业务看，信息安全业务收入为人民币11.17亿元，同比+14中泰证券.42%；云计算业务收入为人民币4.80亿元，同比+21.08%；受疫情影响，基础网络和物联网业务收入为人民币1.47亿元，同比-20.83%。

投资深信服逻辑。

我们认为，1）随着信息安全重视化程度普遍提高，以及等保2.0的推动，信息安全行业整体生态向好，公司作为行业领导者300454之一，或将受益。

2）2020年，公司20Q2收入同比增长24%云计算业务战略升级，由超融合厂商向私有云、混合云厂商转型，业务协同加深，看好公司未来成长前景。

盈利预测与投资净利已转正建议。

我们认为，深信服是国内信息安全行业领导者之一，云计算相关业务逐步战略转型，未来有中泰证券望带来新的增量市场。

我们预计，公司2020-2022年归母净利润分别为9.43深信服亿元、13.25亿元、17.96亿元，EPS分别为2.31元、3.24元、4.39元，对应PE分别为92倍、65倍、48倍。

维持300454“买入”评级。

风险提示20Q2收入同比增长24%事件。

政府对信息安全行业投入不及预期；云计算业务拓展不及预期；研发风险；新型冠状病毒肺净利已转正炎疫情等外部环境带来的经营不确定风险。