兴业证券-农林牧渔行业周报：养猪板块业绩释放，继续关注种植链-200823

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农业板块兴业证券跑输大盘。

1）本期沪深300指数上涨0.30%，农业板块上农林牧渔行业周报涨0.12%，在28个子行业中排名第16位；2）本周养猪板块正邦科技、新希望获正超额收益，养鸡板块圣农发展、立华股份、益生股份下跌，其余标的获正超额收益；饲料板块海大集团、大北农略上涨；动保板块仅中牧股份、天康生物超额收益为正；种植板块全线上涨，仅雪榕生物超额收益为负；种子板块冲高后回落，登海种业、丰乐种业超额收益为正。

猪价上涨；毛鸡上涨养猪板块业绩释放、鸡苗下跌。

1）8月22日，全国生猪均价37.53继续关注种植链元/kg，环比上涨1.96%。

受北方降雨天气影响，屠宰企业收购受阻，加上进口肉减少、养殖端抵触降价，猪价止跌上涨，但猪肉消费仍疲软，本周屠宰企业开工率继续下滑；2）8月22日，毛鸡3.80元/斤，环比上涨5.56%；鸡苗2.50元/羽，环比下跌3兴业证券.85%。

随着前期毛鸡价格弱势下行，养殖户挺价意农林牧渔行业周报愿强烈，加上学校即将开学下游备货增加，毛鸡走货加快，价格止跌；养殖场为规避双节屠企放假，阶段性减少补栏，但下半周随着毛鸡价格上涨，鸡苗销售转好，苗价先跌后涨。

本周重要公告：1）中牧股份：2020H1实现营收46.1亿（+56.8%），归母净利润为15.3亿（+517.8%）；2）北大荒：2020H1实现营收17.5亿元（+3.7%），归母净利润8.0亿元（+13.0%）；3）温氏股份：2020H1实现营收359.6亿（+18.2%），归母净利润41.5亿（+200.3%），扣非净利润42.2亿（+569.3%）；拟发行不超过5亿美元的境外美元债券；拟向全体股东每10股分配现金股利3元（含税）；4）傲农生物：2020H1实现营收40.9亿元（+50.8%），归母净利润3.4亿元（+1479.3%）；拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），同时每10股转增3股；拟公开发行总额不超10亿元可转债；5）中宠股份：公司拟与上海宠爱共同出资500万元设立合资子公司，其中公司持股60%；6）正邦科技：公司调整2020年度非公开发行股票方案，签署《附条件生效的战略合作协议之终止协议》，将不再通过本次非公开发行股票引入战略投资者；7）益生股份：与双鸽食品签署《战略合作框架协议》，拟就生猪养殖方面进行战略合作；与养猪板块业绩释放仙坛股份拟共同出资2亿元设立山东益仙种禽有限公；8）苏垦农发：2020H1实现上营收40.7亿（+31.9%），归母净利润为3.2亿（+38.2%）；9）海大集团：公司高管刘国祥、钱雪桥、米国成、陈中柱拟分别减持9.0、11.4、10.8、8.4万股公司股份，占公司总股本0.025%。

投资建议：（1）温氏股份：养猪大量继续关注种植链盈利养鸡承压，加快向食品转型。

本周温氏股份公布半年报，2020H1实兴业证券现营收359.6亿元（+18%），归母净利润22.6亿元。

报农林牧渔行业周报告期每10股派3元。

其中养猪养猪板块业绩释放板块，Q2公司出栏生猪261.3万头，均价约32元/kg。

受疫情影响，Q1养猪继续关注种植链成本阶段性上升，Q2逐月下降，目前我们预计完全成本已降至20元/kg左右。

兴业证券Q2完全成本约21.67元/kg，均重约129kg，头均盈利约1376元，预计养猪板块Q2利润约34.8亿元，上半年盈利约71亿元。

黄鸡板块，受农林牧渔行业周报活禽市场供给过剩、部分地区关闭活禽交易市场等因素的影响，上半年黄鸡周期下行，Q2公司出栏黄鸡2.56亿羽，均价11元/kg，完全成本估计12.53元/kg，每羽亏损约2.86元，预计黄鸡板块Q1亏损约7.3亿元，上半年亏损约21.6亿元。

此外，公司养猪板块业绩释放计提了肉鸡和肉鸭跌价准备7.2亿元。

产能持续恢复，加速向食品企业继续关注种植链转型。

2020H1公司生产性生物资产60.4亿元（+84%），估计能繁母猪110-120万，后备30-4兴业证券0万，其中三元占比约35-40%。

上半年公司新增生猪屠宰产能300万头，并大力拓展下游食品加工、餐饮连锁、配餐公司等订单客户，上半年销售鲜品鸡4956万只，同比+24农林牧渔行业周报%；熟食鸡销量514万只，同比+22%。

公司是养猪、养猪板块业绩释放养鸡双龙头，随着养猪成本改善、猪价高位震荡，养猪板块有望继续释放大量利润，建议持续关注。

（2）重视继续关注种植链种植链相关机会，拥抱转基因历史性机遇。

一方面，今年以来核心大宗品种玉米现货价格大幅上涨，带动麦、稻产生需求替代，单品种供给层面有不同程度的边际改善（玉米库存下降、稻麦受洪灾干扰等），这一变化将持续带动种植链种兴业证券子、土地、下游粮食相关标的经营情况改善，且此趋势可能持续1-2年。

另一方面，二三季度过后是种子销售旺季及政策高频农林牧渔行业周报落地时间，种植链关注度有望再次提升。

自2019年12月31日起，转基因种子在国内落地这一跨时代的养猪板块业绩释放历史变革启动，目前正在等待官方推进。

虽暂无精确时点，但市继续关注种植链场需求强、国际摩擦等因素决定了落地的概率较大。

我们持续推荐种植链相关标的，如种子板块大北农、隆平高科、荃兴业证券银高科、登海种业，以及种植板块苏垦农发、北大荒等。

其他农产品相关标的（糖、油脂、橡胶等）也农林牧渔行业周报可关注。

（3）预计8月农产品整养猪板块业绩释放体涨幅回落。

8月生猪产能仍在恢复，猪肉价格高位震荡，但随着去年基数抬升，同比涨幅较上继续关注种植链月大幅缩窄。

牛兴业证券羊肉价格环比小幅上涨，同比涨幅因基数抬升而回落。

蛋肉禽存栏仍在高位，8月蛋价在前期短暂反弹后续跌，同比跌幅较上月缩窄，白条鸡价格环比略上涨，农林牧渔行业周报同比跌幅扩大。

受强降雨天气养猪板块业绩释放影响，蔬菜价格同比涨幅扩大，鲜果价格同比仍下跌。

预计8月农产品价继续关注种植链格整体涨幅较7月回落。

（4）进口预期增加，贸兴业证券易利润大幅改善，建议关注中粮糖业。

国际方面，20/21榨季截至7月底，巴西中南部累计榨蔗量同比+5.7%，累计产糖1973万吨，同比+47.6%，累计甘蔗制糖比农林牧渔行业周报46.9%；巴西累计糖出口1075万吨，同比+75%，其中累计出口中国约130万吨，同比+55%，此外至印尼、印度的出口量同比均大幅增加。

受亚洲国养猪板块业绩释放家需求超预期影响，本周美糖站上13美分，恢复至去年均价水平，国内糖价仍于5000-5100低位震荡。

由于上半年外糖大幅下跌内外价继续关注种植链差扩大、以及5月配额外进口关税下调，今年以来食糖贸易利润不断提升。

1-7月巴西糖配额外进口价与柳糖价差均值为657元/吨，最高达1300元/吨，去年同期均值为兴业证券-107元/吨。

此外1-6月我国食糖累计农林牧渔行业周报进口124万吨，同比+17%。

在扩大进口政策养猪板块业绩释放倾向下，预计全年进口量仍有15%-20%增长，或带动食糖贸易公司量利齐增，建议加强关注中粮糖业。

风险提示：动物疫病、政策变化、大宗商品价格波动、畜禽价继续关注种植链格波动大。