中泰证券-科大讯飞-002230-Q2增长恢复，核心赛道变现空间广阔-200823

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公司发布2020年半年报，报告期内实现营收43.49亿元，同比+2.86%，实现归属于上市公中泰证券司股东净利润2.58亿元，同比+36.28%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润743万元，同比-76.53%Q2收入利润实现快速增长，教育和医疗贡献成长动力。

2020H1，公司实现营收43.49亿元，同比+2.86%，实现归属于上市公司股东净利润2.58科大讯飞亿元，同比+36.28%。

其中Q1收入同比-28%，净利润同比-200%，Q2收入同比+30%，净利润同比+340022305%，Q2收入利润实现快速增长。

20Q2增长恢复20H1公司非经常损益2.7亿元，系确认三人行传媒集团股份有限公司公允价值变动收益所致，扣除后公司实现扣非净利润743万元，同比-76.53%。

其中，Q2公司实现扣非归母净利润1核心赛道变现空间广阔.42亿元，去年同期亏损230万元。

分结构看，2020H1教育赛道收入14.0亿元，同比+34%；医疗赛道收入中泰证券7,443万元，同比+665%，贡献主要成长动力。

下半年有望保持较快增长科大讯飞趋势。

新冠疫情较大程度上延缓了公司一002230季度项目的实施、交付、验收等相关工作的进度，也影响了收入确认和回款的实现进度。

随着3月初网上招标开始逐步实施，公司Q2增长恢复人工智能核心技术驱动的各项业务加速落地，报告期内，公司新增中标合同金额较去年同期增长119%，我们预计下半年公司将保持较快增长趋势。

教育赛道订单增长迅速，规模效应核心赛道变现空间广阔有望显现。

教育赛道：2020H1教育赛道实现营收1中泰证券3.17亿元，同比增长34.53%。

2B领域，去年以来，教育赛道连续中标大单，其中蚌埠市智慧学校建设项目中标金额为15.86亿元，青岛西海岸新区“因材施教”人科大讯飞工智能+教育创新应用示范区项目中标金额8.59亿元，体现出公司智慧教育标准化产品的强大变现能力。

2020上半年，公司002230教育领域中标金额同比增长175%，公司区域级项目产品化程度及可复制性较高，随着规模效应提升，该业务盈利能力有望提升。

2C领域，学习机市场空间广阔，今年发布两款新品，覆盖K12的全学段的资源，并针对中高考推出了定制版本，市场反馈Q2增长恢复较好。

医疗核心赛道变现空间广阔赛道有望进入收获期。

2020H1公司医疗赛道中泰证券收入7,443万元，同比+665%。

公司2015年开始布局医疗业务，20科大讯飞19年实现盈亏平衡。

目前除了安徽省以外，讯飞智医助理在西藏、内蒙、青海、浙江、北002230京、广东、福建等共计11个省近百个县区，超过2000个乡镇及医疗机构，超过2万个村级医疗机构开始投入使用，未来市场空间广阔。

投资建议：预计公司2020/2021/2022年EPS0.46/0.68/0.93元，对应PE8Q2增长恢复3.81/57.54/41.84倍，给予“买入”评级。

风险提示：人工智能业务进展不及预期，市场核心赛道变现空间广阔竞争加剧，应收账款加大、客户回款不及预期。