东兴证券-固定收益周报：关注资金面和中美谈判进展-200823

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投资摘要：央行公开市场操作：本周（8月东兴证券17日-8月23日），央行连续5天开展逆回购操作，共计6100亿元，因本周共有5000亿元逆回购到期，央行实现净投放1100亿元。

另外，央行于8月17日开展7000亿元中期借贷便利（MLF固定收益周报）操作，是对本月到期的两笔MLF一次性续做，中标利率2.95%。

地方政府债券一级发行：关注资金面和中美谈判进展按照发行日统计，本周（8月17日-8月23日）我国地方政府债发行只数56只，发行额2,088.46亿元，较上周减少1,760.73亿元。

使用东兴证券可比口径统计，本周我国地方政府一般债发行减少671.84亿元，地方政府专项债发行减少1,088.89亿元。

国债及政策性银行债发行：按照发行日统计，本周（8月17日-8月23日）共发行国债941.6亿元，较上周减少920亿元；共发行1110.6固定收益周报亿元政策性银行债，较上周减少123.4亿元，国开债发行478.2亿元，口行债发行220亿元，农发债发行412.4亿元。

二级市场交易：货币市关注资金面和中美谈判进展场:本周DR007呈上升趋势，周五较周一上升11.39BP。

从利差看，本周R007和DR007利差呈上升趋势，周五东兴证券较周一上升8BP，GC007与DR007利差整体也呈上升趋势，周五较周一上升18BP。

利率市场：本周各期限国债收益率均呈上升趋势，短期利率上升幅度大于长期利率，1年期品种上升16.86BP，3年期品种上升5.92BP，5年期品种上升6.48P，7年期品种上固定收益周报升4.96BP，10年期品种上升4.02BP。

债市投资策略：市场关注资金面和中美谈判进展缺乏主线，资金面偏紧成主要矛盾，带动利率债市场全线回调。

资金利率上行较多（DR007上行11bp），周五上行至2.32，明显突破7天OMO利率2.2%，资金利率上行有季节性因素东兴证券，也有央行货币政策边际收紧的因素，在利率债市场缺乏主线情况下，资金面因素成为主导因素，带动整个债券市场回调。

下周无重要经济数据公布，核心点在以下三个方面，一是资金面（到期续作以及利固定收益周报率债供给）；二是中美重启第一阶段协议评估；三是资本市场联动资金面或仍是最重要因素，但边际收紧空间不大，且市场有所预期。

上周五下午受央行窗口指导提振，资关注资金面和中美谈判进展金面紧张情绪有所缓解，下周公开市场操作到期量仍然较大，加之利率债供给仍处高峰，预计资金面仍处于紧平衡态势，但是市场已经有所预期，利率债有所回调，央行态度有所软化，从DR007看已经回到7天OMO利率上方，且利率债一级市场发行结果较差，资金面继续边际收紧空间不大。

中美重启第一阶段协议评估，预计贸易东兴证券领域不是当前中美摩擦重点。

上周外媒有消息中美两国谈判代表计划在未来几天举行固定收益周报视频会议，评估第一阶段经贸协议条款的执行情况。

从新闻来看，中国购买了大量美国商品，比如农产品和能源品，预计执行情况良好，美国经济复苏仍然关注资金面和中美谈判进展缓慢，在贸易领域重启摩擦的可能性较小，更可能在科技、政治和军事领域开辟新战场，对经济民生影响较小，且更吸引眼球方向。

资本市东兴证券场联动，流动性驱动逻辑或迎来变数。

股债跷跷板固定收益周报，以及国内外大宗商品价格。

近期股债跷跷板效应减弱，国外流动性有边际收紧迹象，关注资金面和中美谈判进展反映到资本市场是股债双杀，金融属性较强的大宗商品（如黄金）迎来调整，整体看，国内债市对货币政策边际收紧已经有所预期且pricein，并不是主因，后续更应关注大宗商品价格和经济复苏斜率。

总体看，下周经济基本面无增量信息，资金面或许仍主导债市，或东兴证券许仍然呈现窄幅震荡，预计十年期国债仍在3%以下。

风险提示固定收益周报：全球经济下行超预期，政策超预期。