中银国际-歌尔股份-002241-Q3业绩指引超预期，增长动能强劲-200823

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公司发布2020年半年报：报告期内，实现营收155.73亿中银国际元，同比增长14.71%；实现归属于上市公司股东的净利润7.80亿元，同比增长49.05%。

歌尔股份预计前三季度累计净利润16.74-18.71亿元，同比增长70-90%。

支撑评级的要点营收稳步增长，盈利能力002241改善明显。

上半年公司营收同比增长14.71%，归母净利润同比增长49Q3业绩指引超预期.05%，营收增长主要得益于精密零组件和智能升学整机业务的增长，归母净利润增长主要得益于销售收入的提升以及盈利能力的改善。

单季度看，Q2营收90.99亿元，同比增长15.61%，归母净利润4.87亿元，同增长动能强劲比增长51.79%。

Q2单季毛利率为17.90%，同比提升3.22个百分点；费用率方面，Q2销售费用率为0.83%，同比减少0.71个百分点；管理费用率（含中银国际研发费用）为9.57%，同比增加2.52个百分点；财务费用率为0.80%，同比减少0.18个百分点。

TWS强劲歌尔股份需求推动智能声学整机业务增长。

分业务看，上半年精密零组件业务实现收入49.69亿元，同比增长26.32%，毛利率为26.20%，同比增加1.49个百分点；智能声学整机业务实现收入65.08亿元，同比增长25.09%，毛利率为14.43%，同002241比增加2.63个百分点；智能硬件业务实现收入36.07亿元，同比减少8.40%，毛利率为13.68%，同比增加1.82个百分点。

受益于TWS的强劲需求，以及公司产能的扩充和良率的Q3业绩指引超预期提升，共公司智能声学整机业务收入和毛利率均获得明显提升。

Q3增长动能强劲指引业绩高增长。

公司半年报预计，20中银国际20年前三季度累计净利润区间为16.74-18.71亿元，同比增长70-90%。

三季度单季净利润区间为8.94歌尔股份-10.91亿元，同比增长93.80%-136.51%。

Q3业绩指引超预期，显示公司下半年002241业绩增长动能强劲。

估值考虑公司Q3业绩指引高增长，我们上调公司20~22年的EPS至0.767/1.007/1.280元，当前股价对应PE分别为56/43/34X，维持“买入Q3业绩指引超预期”评级。

评级面临的主要风险消费电子终端需求不及预期；良率提升不增长动能强劲及预期。