东莞证券-计算机行业云计算专题报告之三：云巨头&上游芯片Q2业绩出炉，继续看好国内云计算发展-200824

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投资要点：海外巨头Q东莞证券2云业务高增，在手订单充足后续逐步释放。

海外三大云计算巨头的云业务收入延续Q1增长的态计算机行业云计算专题报告之三势，Q2环比增速较Q1均有所提升。

具体来看，亚马逊、微软、谷歌云业务收入同比分别增长28.96%、17.38%和43云巨头&上游芯片Q2业绩出炉.19%，环比分别增长5.76%、8.88%和8.28%，环比增速较Q1分别提升了3.10、5.41和2.04个百分点。

资本开支方面，亚马逊Q2同比增长109.40%，主要用于物流的建设投入；微软同比增长17.11%，主要投向不断发展的云继续看好国内云计算发展业务；谷歌同比下滑12%，主要用于服务器、数据中心以及办公室设施的投资。

展望Q3，三大巨头在手的云业务订单充足，后续东莞证券有望逐步释放。

亚马逊Q2AWS在手订单同比增长65%、环比增长21%，且合同的平均期限超过计算机行业云计算专题报告之三三年。

微软云业务的履约合同金额达到107云巨头&上游芯片Q2业绩出炉0亿美元，同比增长23%，约50%的金额将在未来12个月中确认。

谷歌积压继续看好国内云计算发展的订单金额为148亿美元，其中大部分与谷歌云相关。

针对后续资本开支，微软预计Q3CAPEX与上一季度基本持平，谷歌表示今年CAPEX将下降，但针对基础设施的投资将东莞证券与去年的投资额持平，并且服务器的采购花费将超过数据中心的建设支出。

阿里云Q2EBITDA利润率改善，腾讯/阿里CAPE计算机行业云计算专题报告之三X大幅增长。

腾讯表示，受疫情影响，Q2云项目云巨头&上游芯片Q2业绩出炉的交付未完全恢复，但云业务收入仍录得同比及环比增长，主要是互联网公司、公共服务领域客户的云使用量有所增长。

阿里Q2云计算业务收入继续看好国内云计算发展同比、环比分别增长58.53%和1.05%，主要由于公有云及混合云收入实现增长。

阿里云计算业务经调整的EBITDA利润率为-3%，较去年同期的-5%进东莞证券一步改善，预计未来盈利可期。

CAPEX方面，腾讯Q2为94.66亿元，同比、环比分别增长117.01%和53.89%；阿里经营性资本开支为134.28亿元，同比计算机行业云计算专题报告之三、环比分别增长62.74%和245.99%，两大巨头CAPEX增速较Q1均有明显提升，与此前两大巨头官宣将加码科技新基建领域投资的表态相吻合。

上游芯片厂商Q2业绩超预期，英特尔预计CSP或在Q4进入云巨头&上游芯片Q2业绩出炉消化期。

英特尔继续看好国内云计算发展Q2数据中心事业群收入同比增长32%，较此前指引的增速提升了7个百分点。

其中，DCG业务收入同比增长42.83%，增速继续创近5年新高，主要是云计算、通信服务商需求东莞证券上升所推动。

BMC业务方面，信骅科技Q2营收增速维持高位，4月、5月、6月营收同比分别增长43.39计算机行业云计算专题报告之三%、85.71%和92.10%。

展望H2，英特尔预计Q3云和通信基础设施以及笔电需求仍将云巨头&上游芯片Q2业绩出炉强劲，但PC、企业&政府端、IOTG以及Mobileye等需求将有所下降，指引Q3营收为182亿美元，其中数据中心业务事业群、PC业务事业群收入均同比下降5个点左右。

全年的话，公司预计营收为750亿美元，其中数据中心事业群收入同增10%，PC业务事继续看好国内云计算发展业群收入基本持平或略有下降。

照此推测，数据中心事业群Q4收入预计下滑超过10%，东莞证券除了是受IOTG、Mobileye等业务业绩下滑的影响外，公司表示DCG业务收入也有所下降，CSP客户或将在Q4进入消化期，照此推测，CSP厂商的CAPEX或边际走弱。

投资策略：维计算机行业云计算专题报告之三持推荐评级。

海外云计算巨头亚马逊、微软、谷歌Q2云业务延续Q1增长势头，三大巨头在手的云业务订云巨头&上游芯片Q2业绩出炉单充足，有望为后续业绩形成支撑。

国内云计算巨头腾讯、阿里Q2云业务收入均实现同比及环继续看好国内云计算发展比增长，其中阿里云计算业务EBITDA利润率进一步收窄至-3%，预计未来盈利可期。

对照上游芯片厂商说法，英特尔预计云计算厂商Q3需求仍将强劲东莞证券，但Q4或开始进入到消化阶段，照此推测，CSP厂商的CAPEX或边际走弱。

但我们认为，与海外云巨头相比，国内两大巨头的CAPEX在后续有望进一步增长，主要原因是在科技新基建政策的保驾计算机行业云计算专题报告之三护航下，阿里、腾讯在Q2分别宣布将在未来投入2千亿元和5千亿元在云计算、数据中心等新基建领域。

在此推动下，我们预计国内云计算市场产业链将持续受益，建议关注立足于国内市场的云计算产业链相关标的，如中云巨头&上游芯片Q2业绩出炉科曙光、浪潮信息、光环新网、宝信软件、用友网络、广联达等。

风险提示：国际贸易摩擦；疫继续看好国内云计算发展情反复；政策变化；资本开支不及预期；行业竞争加剧等。