西南证券-有色新材料行业专题报告：继续看多商品，铜最优-200824

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核心观点：西南证券继续看多商品，铜最优。

全球疫情尚未得到有效控制，边抗疫边复工将趋于常态，资源端的影响在于：（1）各国尚处于危机应对模式，全球性流动有色新材料行业专题报告性泛滥。

（2）资源国资继续看多商品源供给冲击。

若2021年全球流动性宽松未铜最优出现边际收紧状态，受益流动性宽松、弱势美元周期及通胀预期上行，叠加供需错配缺口扩大的铜价或将突破6-6.5万元/吨。

库存周期：当前中西南证券国处于“被动去库”周期，美国处于“主动去库”。

从库存相对有色新材料行业专题报告值变化角度看：“铜”需求比供应恢复更快。

从继续看多商品库存绝对值变化角度看：全球商品库存处于历史性低位，且呈现“外增内减”格局，这是由于国内复工复产，海外尚处于疫情高峰期，生产受限。

中美两大经济体“主动补库”共振预计将在铜最优2021Q2-Q3出现，根据历史经验，库存周期景气向上背景下，有色商品价格大概率将趋势上行。

铜本周库存环比减少1844吨西南证券；铝本周库存环比增加6.29万吨，大大超过同期上限4.3万吨：7月13日至17日总库存由172.39万吨增至178.68万吨，主要由SHFE库存变动贡献，SHFE库存由9.1万吨增至11.8万吨；锌本周库存环比减少3479吨，处于环比变化通道内；锡本周库存环比减少41吨，处于环比变化通道内。

（参见《库存周期视角下，有色商品价格怎么走？(2020-07-28)》）供需平衡：“供需有色新材料行业专题报告双弱”格局，把握需求冲击，今年全球及国内“铝”供需均处于过剩状态。

有色商品2020年全年处于“供需双弱”格局，但商品我们认为会有持续性行情，几点结论：（1）疫情对全球范继续看多商品围的资源影响排序是：消费>运输>矿山>冶炼。

供给铜最优端冲击后的恢复速度取决于该资源的“生产瓶颈”。

（2）根据安泰科当前的预测西南证券，全球总需求量下滑速度快于全球资源总供给，呈现出来的现象是“多数金属是供大于求的”。

全球疫情尚未有效控制，但是疫苗批量使有色新材料行业专题报告用前，边抗疫边复工将趋于常态。

（3）全球终端消费是继续看多商品延迟而非消失。

若后续消费量超预期铜最优回暖，商品价格弹性将非常明显。

同时若疫情在非洲、南美等欠发达资源国持续蔓延，供给端冲击将远大于消费，价格的上涨对短西南证券期供应增量刺激有限。

新能源金属：（1）钴：中国拟收储约2000吨钴作为国家储备，收储可有色新材料行业专题报告能于今年晚些时候进行，中国国家粮食和物资储备局目前还没有明确表态，阶段性提振钴价，四氧化三钴8月20日报价为21.5万元/吨；（2）锂：价格保持相对稳定，电池级氢氧化锂报价4.9万元/吨；（3）铜箔：8μm锂电铜箔报价上涨2.7%。

（详细结论参见：《全球钴供给增速平稳，供需将现缺口(2020-08-17)》《未来五年钴下游需求测算(2020-07-27)》、《未来五年全球氢氧化锂需求测算(2020-07-17)》、《未来五年全球碳酸锂行业需求测算(2020-06-24)》）相关受继续看多商品益标的。

建议关注紫金矿业、江西铜业、云南铜业、索通发展、华友铜最优钴业、洛阳钼业。

风险提示：海外疫情西南证券持续蔓延风险，全球货币政策边际收紧，海外复工复产进度不及预期。