方正证券-香飘飘-603711-二季度仍受疫情影响，期待下半年旺季发力-200824

《方正证券-香飘飘-603711-二季度仍受疫情影响，期待下半年旺季发力-200824（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《方正证券-香飘飘-603711-二季度仍受疫情影响，期待下半年旺季发力-200824（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司近日发布半年报，2020年上半年公司实现营业收入9.91亿元，同比减少28%，净利润-0.64亿元，同比下降371.5%；净利方正证券润率-6.44%，同比下降8.15个百分点。

EPS-0.香飘飘17元。

核心观点1、二季度仍受到603711疫情影响：由于公司冲泡奶茶的消费场景中，校园和旅行等占比较大，因此一季度受疫情直接影响。

一季度疫二季度仍受疫情影响情期间虽然家庭端消费增加，但是渠道出现缺货、断货等现象，未能及时调整。

二季度家庭端渠道补库存顺利期待下半年旺季发力，冲泡奶茶奶茶有所恢复。

即饮果汁茶、奶茶产品也方正证券及时调整策略，二季度略有改善。

单季度实现营收5.61亿元，同比增长3.9%，净利润0.22亿元，同比增长176.3%香飘飘，扣非净利润-0.04亿元，同比增长92%。

往年二季度基本为亏损状态，今年一季度利603711润端受疫情影响较大，二季度销售费用率，管理费用率和财务费用率分别下降6.3，1.9和2.3个百分点，是利润端表现较好的主要原因。

2、冲泡业务单季翻倍，库存良性：由于春节提前及疫情因素的影响，公司固体冲泡奶茶一季度收入同比下滑50.14%，受冲二季度仍受疫情影响击较大。

因此3月中下旬开始，公司实施了以固体冲泡奶茶淡季销售翻一番为挑战目标的“F计划”，二季度顺利实现冲泡业期待下半年旺季发力务销售收入2.40亿元，同比增长169.90%。

上半年冲泡业务整体下滑2方正证券3%，下滑幅度有所收窄。

而且渠道库存质量及周转速度同比更加良性，实现了稳定香飘飘发展固体冲泡奶茶的目标。

3、果汁茶二季度继续受冲击，液603711体奶茶恢复较好：一季度果汁茶业务同样受冲击较大，而且19年同期果汁茶正处于大规模铺市阶段，业绩基数较高，一季度果汁茶业务同比下滑49.83%。

二季度仍然受疫情影响，同比下滑34.9二季度仍受疫情影响2%。

主要由于学校延迟开学,特别是大学开学时期待下半年旺季发力间严重低于预期，以及聚集性的文化、旅游及体育活动未能正常开展。

整体来看，上半年方正证券公司果汁茶销售同比下降39.25%。

液体奶茶方面，由于定位高端，市场及渠道更为聚焦，受疫情影响较小，上半年实现销售收入0.7亿元，同比增长9.72%，在香飘飘一季度同比下降23.24%的情况下,二季度实现销售收入0.42亿元，同比增长50.24%。

即饮板块上半年整体收入下降34.54%603711，Q2下降29.55%。

4、冲泡业务下半年旺季发力，即饮业务在探索中发展：公司历年以二季度仍受疫情影响来四季度的收入和利润占比高，上半年对全年业绩影响相对较小。

冲泡旺季即将到来，公司近期也举办了期待下半年旺季发力一场云发布会，推出3大系列6款冲泡奶茶新品，将黑芝麻、白芸豆、藜麦、薏仁等植物元素与奶茶结合，下半年有望追回疫情影响。

但另外21年春节较晚，部分方正证券收入可能会确认至下一财年。

即饮饮料业务板块，经历了果汁茶业务冲高后又回落的香飘飘挫折后，公司对业务的定位为仍处在创业推进阶段，机遇与挑战并存。

公司坚持603711在产品创新、强化终端冰冻化管理、加大门店铺货及终端维护、创新品牌推广、优化经销商管理等环节扎实推进，并积极总结评估，改进提升。

即饮业务的放量增二季度仍受疫情影响长还需要耐心等待。

5、盈利预测与评级：预计公司20-22年EPS分别为0.82/1.01/1.20元，对应PE分别为37/30/期待下半年旺季发力25倍，维持“推荐”评级。

方正证券6、风险提示：冲泡旺季销售不及预期；疫情影响的持续事件和程度超过预期；食品安全事件等。