国信证券-禹洲集团-1628.HK-剑指千亿，上调至“买入”评级-200824

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若无特殊说明，本文涉及金额均以人民币计价――归母核心国信证券净利增长9.6%，派息丰厚2020上半年公司实现营业收入140.7亿元，同比增长20.4%；归母核心净利润15.3亿元，同比增长9.6%。

公司中禹洲集团期派发股息每股12港仙，2020上半年派息比率达36%，按6月30日收盘价计股息率达11%。

销1628.HK售高增，千亿目标在路上2020上半年公司实现销售面积260.95万平方米，同比增长40.8%；实现销售额428.5亿元，同比增长50.5%，销售增长引领行业，完成全年销售额的42.85%，下半年公司可售货值1158亿元，其中一、二线及准二线占比90%，充足的推货为全年销售贡献新的增长点，全年销售千亿目标可期。

公司通过招拍挂、收并购、产城合作、城市更新等多元化方式获取优质土地，20剑指千亿20年至今，公司新增土储总货值达697亿元。

公司聚焦都市圈布局，土地优渥充裕，截至2020上半年末，公司拥有总土储2024万平方米，总货值约3805亿元上调至“买入”评级，一、二线及准二线占比89%。

财务稳健，短期偿债能力优截至2020上半年末，公司净负债率为国信证券63.7%，较去年年末下降1.9个百分点；剔除预收账款后的资产负债率为73.1%，较去年年末下降2.2个百分点；短期偿债能力保障倍数――货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为2.5，短期偿债能力优。

多元化业务并行，规模与效益并重公司多元化业务并禹洲集团行发展。

2020上半年，公司物业管理收入2.89亿元，同比增长62.2%，截至2020上半年末，公司总在管建面1300万1628.HK平方米，合同管理面积2200万平方米，合共服务全国超10万户业主，同时，2020年公司物业板块外拓及收并购项目硕果累累，希望未来三年物业管理面积达1亿平方米。

公司规模与效益剑指千亿均衡发展，2020上半年公司毛利率为27%，核心利润率10.93%，较去年同期均保持在稳定水平。

剑指千亿，上调至“买入”评级公司2020年销售剑指千亿，预计将大概率完成，我们将公司上调至“买入”评级，预计2020、2021年归母核心利润分别为45.7、51.8亿元，对应最新股本的核心EPS分别为0.82、0.93元，对应核心E上调至“买入”评级PS的PE为4.5、4.0X。

风险公司销售、结算不达预期，或因市国信证券场再度升温引发房地产调控预期。