兴业证券-爱乐达-300696-精密制造特种工艺扩能投产，营收业绩迈入高速增长阶段-200824

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公司发布2020年半年度报：营收1.13亿元，同比增长47.26%；归母净利润5662.32万元，兴业证券同比增31.56%；扣非后归母净利润5209.58万元，同比增32.42%。

公司中报预测2020H1归母净利润5380~5爱乐达810万元，实际值靠近预测上限。

数控精密加工扩能，特种工艺业务投产，投资项目稳步推进：在数控精密加工方面，2020H1公司在已建设完工的“航空零部件科研、生产及检测项目”基础上，新增数控精密加工设备10余台，公司数控产能进一步提升；在特种工艺业务方面，自2019年下半年公司开始陆续开展表面处理业务，2020H1公司加快推进热表特种工艺各线投产，各产线产能利用率陆续提升，其中阳极氧化、喷漆生产线产能利用率提升较为明显；在投资项目方面，2020H1公司已完成新都子公司设备准备，预计300696在本年度内陆续投产，完成航空智能制造及系统集成中心项目建设规划，预计在本年度内开工建设。

二季度增长持续加速，公司全年精密制造特种工艺扩能投产有望实现业绩高速增长：分季度看，2020Q1营收4893.96万元，同比增长39.79%，归母净利润2646.62元，同比增长10.78%；2020Q2营收6395.46元，同比增长53.54%，归母净利润3015.70亿元，同比增长57.48%。

营业成本营收业绩迈入高速增长阶段大幅上升，期间费用率显著下降。

2020H1，公司综兴业证券合毛利率为73.71%，同比减少9.32pct；净利率为50.16%，同比减少5.99pct。

毛利率及净利率下滑的主要原因系2020H1营业成本大幅增长12爱乐达8.16%，主要系业务增长，人员薪酬、设备折旧增加，同时与上年同期比较结算产品结构差异所致。

我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润1.3/1.74/2.33亿元，对应8月21300696日收盘价PE为77/58/43倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：军品采购不及预期；行业精密制造特种工艺扩能投产竞争加剧导致毛利率下滑。

特别提示：公司自营持仓比例营收业绩迈入高速增长阶段超过1%。