中银国际-长电科技-600584-Q3业绩指引超预期，增长动能强劲-200824

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公司发布2020年半年报：报告期，公司实现营业收入119.8亿元，同比增长30.91%，比上年同口径营业收入中银国际增长49.84%；归属于上市公司股东的净利润3.7亿元，上年同期为-2.6亿元。

支长电科技撑评级的要点营收稳步增长，盈利能力改善明显。

上半年公司营收同比增长49.84%（比上年同口径营收），归母净利润扭600584亏为盈，主要得益于国际和国内的重点客户订单需求强劲。

同时，各工厂持续加大成本管控Q3业绩指引超预期与营运费用管控，调整产品结构，推动盈利能力提升。

单季度看，Q2实现增长动能强劲营收62.68亿元，同比增长32.26%，归母净利润2.32亿元，同比增长209.46%。

Q2单季毛利率为15.90%，同比提升5.43个百分点；费用率方面，Q2销售费用率/管理费用率（含研发费用）/财务费用率分别为0.中银国际95%/8.02%/2.49%，分别同比减少0.41/2.31/1.52个百分点。

星科金朋、长电韩国扭长电科技亏为盈，各子公司盈利能力持续改善。

由于芯片终端应用市场从4G向5G产品的迭代进入增长期，星科金朋通过技术升级，提前布局600584相关领域，上半年业务订单增幅较大，实现营业收入6.78亿美元，同比增加48.19%，实现净利润138.85万美元，去年同期为-4320.00万美元，同比扭亏为盈。

另外，全资子公司长电韩国上半年实现营业收入4.27亿美元，同比增加153.57%，实现净利润11Q3业绩指引超预期51.57万美元，去年同期为-2548.31万美元，同比扭亏为盈。

公司聚焦高端封测领域，随着4G向5G的迭代，以及国内增长动能强劲市场需求的回暖，盈利状况将持续改善。

拟增发扩充高密度封装产能，紧抓5G市中银国际场需求。

非公开发行拟募集资金总额不超过50亿元，长电科技主要用于年产36亿颗高密度集成电路及系统级封装模块项目、年产100亿块通信用高密度混合集成电路及模块封装项目以及偿还银行贷款及短期融资券。

公司聚焦高密度封装领域，并较早布局5G相关产品，随着4G向5G的迭代，对于高密度封装的需求将进一600584步提升，通过募投项目扩充产能，将有助于公司响应5G市场需求。

估值预计公司20~Q3业绩指引超预期22年的EPS分别为0.39/0.61/0.75元，当前股价对应PE分别为110/71/58X，维持增持评级。

评级面临的主要风险星科金朋整合不及预期；5G需增长动能强劲求不及预期。