东莞证券-晨光生物-300138-2020年半年报点评：竞争优势稳定，色素香辛料量价齐升-200825

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事件：公司发布了2东莞证券020年半年报。

2020年上半年，公司实现营业总收入18.26亿元，同比+13.38%；实现归母净利润1.52亿元，同比+36.94%；实现扣晨光生物非净利润1.43亿元，同比+35.75%。

300138业绩符合预期。

点评：色素类2020年半年报点评产品量价齐升，业绩稳定增长。

公司主营色素香辛料和籽仁，上半年色素香辛料营收10.18亿元，同比+23.39%；籽竞争优势稳定仁营收7.44亿元，同比+3.45%。

上半年分产品看①辣椒红色素：销量超3200吨，同比增长约8.75%，稳居世界第一；辣椒红色素销售量、销售收入、实现毛利色素香辛料量价齐升额分别同比增长9%、16%、6%。

②叶黄素：价格较去年同期有较大幅度上涨，实现的销售收入、毛利额分别同比增长11东莞证券2%、287%。

③花椒提晨光生物取物：销量稳定，与海底捞的合作持续推进，胡椒提取物销量快速增长。

甜菊糖苷在300138完成工艺改进后市场竞争力明显提升，上半年销售额同比增长约67%。

④棉籽类2020年半年报点评业务：整体业务板块同比微增，其中棉籽类产品收入、成本同比均微降。

竞争优势稳定盈利能力同比提升。

上半年，公司实现毛利率21.07%，同比增长2.75个百分点；实现净利率8.27%，同比增长1.51个百分点；实现期间费用率11.69%，同比色素香辛料量价齐升下滑0.40个百分点。

盈利能力同比提升，主要是色素东莞证券价格上涨带动所致，色素上半年毛利率27.36%，同比增长5.43个百分点。

科技晨光生物研发与技术改造继续推进。

上半年，公司按研发计划扎实推进18个重点项目研发，其中新产品开发类项目5个，工艺改进类项300138目10个，基础研究类项目3个。

包2020年半年报点评括：银杏中黄酮及莽草酸提取、大蒜切片水综合利用、鼠尾草酸精制等，完成常规方法改进39项。

完成辣木籽提竞争优势稳定取物、红豆杉提取物、葛根提取物等16个新产品调研。

全资子公司营口晨光在报完成莎车叶黄素改造、集团水溶改造、焉耆萃取线搬迁及新建项目，根据试验进展完成工业大麻提取物规模生产设备色素香辛料量价齐升方案，为公司技术改造、工艺进步提供了有力支持。

投资建议：公司色素香辛料东莞证券竞争优势显著，销量有望维持正增长，与海底捞的合作持续推进，技术更新较快。

我们晨光生物预计公司2020/2021年的每股收益分别为0.63/0.71元，当前股价对应PE分别为27.30/24.11倍，首次给予公司“推荐”评级。

风险提示：原材300138料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻等。