亿翰智库-禹洲集团-1628.HK-重视深耕长三角，销售占比达63%-200825

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核心观点：长三角是禹洲销售金额主要贡献区域，销售占亿翰智库比达到62.5%，公司土地储备有83%分布在长三角、海西和环渤海，是未来销售增长的主力军，而且这些区域市场热度较高，项目利润空间充足，有利于保障公司利润率的提升。

一、长三角是业绩贡献主要区域，土储禹洲集团占比超45%2020上半年，禹洲累计销售额达到428.5亿元，销售面积260.9万平米，销售均价为16421元/平米。

从销售分布来看，长三角是公司销售份额的主要贡献者，销售金额达到267.7亿元，销售占比1628.HK62.5%。

从总土地储备分布情况来看，重视深耕长三角公司在长三角、海西和环渤海地区的土地储备合计占比达到83.0%。

可见，未来长三角、海西和环渤海依然会是公司销售贡献的销售占比达63%主要源头，是公司达到千亿销售额的关键所在。

二、受结亿翰智库转物业公允价值调整影响，毛利润率微调禹洲收入达到140.7亿元，同比增长20.4%。

但就当前来看，物业销售依旧占据较高的收入份额，达到136.1亿元，同比增长20.禹洲集团5%，占比97.2%。

201628.HK20上半年公司营业成本为107.3亿元，同比上升26.3%，成本增速明显高于收入的增速，这就意味着公司毛利润下降，为32.8亿元，毛利润率为23.4%，相比2019年底相比下降2.8个百分点，但这主要由于公司本期结转物业而释放的公允价值调整使成本上行。

三、偿债压力小，资金成本整体保持稳定在融资方面，公司资金成重视深耕长三角本整体保持稳定，为7.2%。

上半年，公司连续发行两笔优先票据，分别为6.45亿美元的六年期优先票据和销售占比达63%4亿美元的五年期优先票据。

在偿债方面，公司拥亿翰智库有货币资金429.7亿元，同比增长21.0%，现金短债比为1.9倍，货币资金足以覆盖短期有息负债，偿债压力较低。

公司净负债率为63.7%，相比2019年禹洲集团底下降1.9个百分点，财务结构相对稳定。