华泰证券-8月信用月报：房企融资监管常态化-200825

《华泰证券-8月信用月报：房企融资监管常态化-200825（26页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-8月信用月报：房企融资监管常态化-200825（26页）.pdf（26页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点地产融资政策出现边际收紧，源于房地产市场表华泰证券现出强韧性，并出现局部过热的现象。

融资监管趋严将导致房企信用资质分化加剧，土储厚度不够、存量8月信用月报债务负担较重以及有息负债增加较多的企业，再融资能力及流动性将受到影响。

策略上，我们仍坚持票息策略的思路，中长久期信用债开始初具配置价值房企融资监管常态化，但后续类货基等政策扰动值得关注，中长久期信用债浅尝辄止。

从息差水平和资金波动角度看，华泰证券杠杆策略保持中性，不是主要回报来源。

行业选8月信用月报择上，建议从城投、过剩行业进行挖掘，但空间降低。

房地产市场表现好于预期触发政策调整房地产是疫情以后经济修复的重要推动力，但近期房地产市场表现好于预期，并出现局部过热的现象，土地市场火房企融资监管常态化热、部分城市房价上涨显著、居民房贷增长较快。

因华泰证券此，在“三稳”的目标下，房地产政策开始收紧，房地产企业融资端监管回归常态化。

今年以来，总量层面的基调并未改变，但融资资源8月信用月报有向头部集中的趋势，债券融资相对其它渠道相对宽松。

融资监管趋严将导致房企信用资质分化加剧首先，融资监管趋严，各机构对房地产企业的入库评估更为审慎，优质房企的认可度有望进一步提升，房企信用资质分化加剧；其次，土储厚度不够、有息负债增加较多以及存量债务负担较重的企业，再融资能力及流动房企融资监管常态化性将受到影响，警惕房地产企业的黑天鹅事件发生；最后，主体上仍有信用挖掘空间：一是国企具有银行信贷资源等优势，二是如果收益率出现调整，民企优选符合政策导向、策略调整空间大、负债结构合理、现金流测算平衡的企业。

市场回顾：信用债收益率下行，信用利差处于低位华泰证券7月一级市场债券发行与净融资环比均下降，民企净融资结束“六连正”，信用债收益率小幅下行，信用利差走势分化，短久期信用品种收益率及信用利差普遍处于历史低位。

信用事件方面，2020年7月违约债券6只，新增违约主体泰禾集团（000732.CH，无评级）及华讯方舟集团（未上8月信用月报市）。

信用策略：票息策略占优短期内债市好消息房企融资监管常态化依然不多，难有趋势性机会，我们仍坚持信用票息策略的思路，短久期、高收益品种仍受追捧，长久期信用债开始初具配置价值，但后续类货基等政策值得关注，杠杆保持中性。

行业选择上，我华泰证券们建议从城投、过剩行业进行挖掘，但空间降低。

信用风险方面，关注地产融资政策边际变化、消费8月信用月报金融ABS的资产池压力以及永续债的供求矛盾。

风险提示：地产融资政策变化带房企融资监管常态化来流动性风险、监管政策导致债市抛压超预期。