天风证券-移远通信-603236-收入增长强劲，研发投入持续加大聚焦长远-200826

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事件：公司公布2020半年报，实现营业收入24.97亿元，同比增长46.22%；归属母公司净利润6965.7万元，同比下滑10.94%；扣非净利润4481万元，同比下天风证券滑40.69%。

点评：一、收入继移远通信续保持高增长，单季度同比增速提升公司2020Q2收入14.67亿元，同比增速达到51.53%，较一季度39.25%的收入增速进一步提升。

公司上半年在国内外疫情严重影响之下，收入仍然能够保持强劲增长，603236主要是公司高效实现复工复产，凭借强大的研发团队和营销团队不断优化产品结构、开拓市场，体现了公司在模组行业领先全球的整体竞争力。

公司报告期智能制造中心已开始投产使用，制造中心部署收入增长强劲了先进的SMT生产线，以及公司自主开发的全套自动化生产测试线，从贴片生产到测试包装可实现高度自动化生产。

制造中心的投产有望研发投入持续加大聚焦长远加快公司交货速度，进一步提升公司竞争力。

二、毛利率基本稳定，费用端持续加大研发投入公司短期战略聚天风证券焦市场份额和产品研发，有助于提升5G时代长期竞争力。

公司上半年毛利移远通信率20.35%，同比下降0.61个百分点，基本保持稳定。

费用端，销售费用、管理费用、财603236务费用增速分别为48.54%，21.85%和-5.81%，其中销售费用增速与收入增速基本持平，管理费用和财务费用显著低于收入增速。

研发费用上半年2.62亿元，较去年同期的1.3亿元同比增长101%，是影响当期利润的主要收入增长强劲因素。

从研发费用单季度看，2019Q3、2019Q4、2020Q1、2020Q2研发费用分别为0.92、1研发投入持续加大聚焦长远.39（管理费用划分）、1.16和1.45亿元，显示公司研发投入仍然处于快速增长阶段。

当前处于物联网应用天风证券由4G向5G升级的关键阶段，公司加大研发投入有助于未来整体的市场竞争力。

三、全球份额提升+规模优势+未来新场景应用，推动公司持续成移远通信长公司长期成长来源于三个方面：1）、全球份额持续提升。

公司2019年销售模组数量7200万片，全球市占率60323627%。

蜂窝模组市场具有规收入增长强劲模经济的特点，公司作为全球龙头，市占率仍有较大上升空间。

2）未来行业格局稳定后，价格战有望相对趋缓；同时公司芯片采购成本有望下降，规模优研发投入持续加大聚焦长远势显现，毛利率有望提升。

3）、前瞻布局未来新的技天风证券术方面，包括车规级模组、5G模组、千兆级高速模组，快速跟进未来新的应用场景。

未来5G时移远通信代，车联网、5G高速率应用等有望成为新的高增长应用场景，公司有望快速跟进市场需求。

四、盈利预测及603236估值看好公司作为全球蜂窝模组龙头持续成长。

由于公司快速扩张期费用增长较多，下调公司2020-2022年净利润预测由3.3、4.2和5.9亿元至1.9、3.4和收入增长强劲5.1亿元，对应2020-2022年PE分别为113、64和43倍，重申“增持”评级。

风险提示：海研发投入持续加大聚焦长远外疫情影响公司海外需求；竞争加剧；5G物联网应用不及预期。