兴业证券-货币政策预期差源自何处？-200826

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投资要点货币政策重定价是这轮债市调兴业证券整的逻辑主线。

货币政策重定价的过程，也是货币宽松加码预期逐渐破灭货币政策预期差源自何处？的过程。

兴业证券货币政策重定价伴随着短端利率大幅上行，进而推升长端利率。

5月至7月中旬，十年国开收益率上行73bp，1年国开收益率上行142bp，这轮调整中10-1利差是压缩的，且调整后绝对值低于疫情前，意味着货币政策重定价可能是这轮货币政策预期差源自何处？长端利率调整核心矛盾。

有预期差，才会有重定价：o这一轮货币政策量价信号背离幅度之大、持续时间之长，是金融去杠杆以来从未遇见过的，市场缺少历史经验参兴业证券照是预期差产生的重要背景。

o货币调货币政策预期差源自何处？控量价背离的状态与央行初衷相悖，因此是不可持续的。

央行通过调节流动性的多寡使DR007围绕政策利率兴业证券波动，是货币政策价格型调控的基本内涵。

o市场行为与央行政策节奏以及意图存在货币政策预期差源自何处？一定偏离，进而产生所谓“预期差”。

避免预期差需要深入理解以兴业证券下三个问题：o3月资金利率的大幅走低是央行刻意引导的吗？o降准一定是总量宽松的信号吗？o调低超储利率是为了打开利率走廊下限吗？如何交易预期差？o今年上半年市场对货币政策预期犹如“过山车”，从中至少可以得到三点经验：1）从转型的视角理解央行；2）从“双支柱”相互配合的角度理解央行；3）从决策机制的角度理解央行。

o当前市场对货币政策的预期再次趋于一致，即认为市场利货币政策预期差源自何处？率将围绕政策利率波动，央行进一步收紧流动性的概率较低。

在不调整存款准备兴业证券金率和政策利率的的情况下，央行依然有能力对流动性进行灵活微调，跟踪以下几点信号是观察央行政策意图的关键：1）DR007运行中枢；2）流动性分层的状态；3）流动性投放的期限结构。

风险提货币政策预期差源自何处？示：国内和海外基本面改善超预期；货币政策和监管政策超预期收紧。