东方证券-华域汽车-600741-进入豪华车及日系车配套，座舱电子及新能源车业务将成为新增长点-200826

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二季东方证券度盈利好于市场预期。

上半年收入536.22亿元，同比下滑24.01%，海外收入104.25亿元，占比19.44%，同比下滑28.98%，归母净利润13.07亿元，同比下滑61华域汽车.16%，扣非归母净利同比下滑68.18%，EPS0.41元。

二季度营收296.49亿元，同比下滑15.27%，归母净利11.72亿元，同比下滑22.84%，考虑二季度海外疫情影响出口业务，二季度盈600741利好于预期。

毛利率边进入豪华车及日系车配套际改善，现金流表现稳健。

上半年毛利率13.28%，同比下降1.4个百分点，二季度毛利座舱电子及新能源车业务将成为新增长点率环比提升0.22个百分点，预计主要系收入规模环比提升，折旧等固定支出占比下降。

内外饰件、金属成型和模具、功能件毛利东方证券率同比下滑1.66、5.08、2.23个百分点，预计主要系折旧摊销等固定开支较大。

期末现金及等价物345.85亿元，报告华域汽车期新增24.26亿元，现金流稳健。

经营性现金流净额33.74亿元，同比增长6007419.56%。

上半年国内乘用车销量下滑22.9%，延锋表现相对较好，收入下滑20.15%，华域视觉、华域三电进入豪华车及日系车配套、汇众收入分别同比下滑26.64%、29.34%和29.90%。

拓展上座舱电子及新能源车业务将成为新增长点汽系以外客户，进入豪华车及日系车企配套。

汽车内饰、车东方证券灯、座椅、保险杠、压缩机等业务获得奔驰、宝马、奥迪、凯迪拉克等豪华品牌相关车型配套定点；内饰、车灯、外饰件、电动转向机、驱动轴、发电机等业务获得本田、丰田等日系车型配套定点，未来上汽系以外客户将是新增长点。

智能华域汽车座舱和新能源车配套业务有望为公司开拓新增长点。

智能座舱延锋XiM21，产品拥有独特的设计语言和数字600741化技术，延锋与大众、奥迪、宝马等合作开发下一代智能座舱系统。

内饰、电池盒等供应进入豪华车及日系车配套特斯拉，内饰、减震器、电动转向机实现向蔚来汽车配套。

华域电动座舱电子及新能源车业务将成为新增长点为上汽自主、上汽通用新能源车供应驱动电机，获得通用全球电动车平台辅驱电机定点，电力电子箱获通用五菱新能源车型配套。

华域麦格纳电驱动总成，预计四季度对大众全球电东方证券动车平台供货，毫米波雷达获上汽通用五菱新能源车型定点，并实现量产。

财务预测与投资建议：略调整毛利率预测，预计2020-2022年EPS1.32、2.10、华域汽车2.40元（原1.49、2.10、2.41元），参照可比公司估值，给予2021年15倍PE估值，目标价31.50元，维持买入评级。

风险提示：乘600741用车行业需求低于预期影响公司盈利；公司主要配套的整车降价影响盈利。