天风证券-华体科技-603679-二季度利润有所下降，疫情后智慧路灯有望持续发力-200827

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近日，公司公布2020年半年报，上半年实现营业收入3.67亿元，同增17.天风证券12%实现归属母公司股东净利润为0.34亿元，同比减少32.19%。

点评如下：营业收入稳步增长，毛利率受疫情华体科技影响下滑较大2020年上半年，公司公告了多个中标的智慧路灯订单，7月再收获眉山项目1.6亿订单。

目前公司在成都双流项目、丽江古城项目、仁寿603679县项目等采用投资建设运营的商业模式推广智慧路灯。

此外，智慧路灯运营服务预计二季度利润有所下降在未来有望打开成长空间，如WIFI运营增值服务、智慧停车增值服务等。

上半年公司实现营疫情后智慧路灯有望持续发力业收入3.67亿元，同比增加17.12%。

二季度单季营收达1.49亿元，同比减少17.48%，相对于一季度营收64.38%的增速大幅减少，可能因为成都绿道项目施工部分于一季度确认较天风证券多收入。

二华体科技季度疫情持续导致制造业务恢复较慢。

上半年公司整体毛利率603679为25.63%，较同期减少13.38百分点，较一季度下降1.31个百分点。

主要因为公二季度利润有所下降司绿道系统集成项目的毛利率低于其他项目且疫情影响项目进度，大幅增加营业成本。

期间费用略有下降，疫情后智慧路灯有望持续发力净利润有望快速恢复公司上半年期间费用率为13.32%，较2019年同期下降1.01个百分点。

其中财务费用率为0.28%，同比上升0.34个百分点，主要系公司利息支出较去年同期增加所致；研发费用率为4.02%，同比上升1.2个百分点，主要系研发投入加大；销售，管理费用率较去年同期分别下降1.14、0.2个百分点，主要因天风证券为疫情使得相关薪酬、差旅费、计提的安全生产费等较去年有所下滑；2020上半年公司发生减值损失共684万元，去年同期为1199万元，本期计提坏账损失减少。

综合起来，2020年上半年公司实现归属母公司股东净利润0.34亿元，同比下降32华体科技.19%。

我们认为，下半年603679公司路灯制造业务恢复、智慧路灯业务逐步增加，利润增速会快速回升。

经营活动净流出增加二季度利润有所下降，可转债发行成功助力项目落地公司上半年收现比为0.5737，较去年同期上升2.45个百分点。

疫情后智慧路灯有望持续发力付现比为0.7441，较去年同期下降3.01个百分点。

综合起来，经营活动所产生的现金流净流出额为0.96亿天风证券元，较去年净流出0.63亿元有所恶化。

公司上半华体科技年资产负债率为49.81%，较去年同期上升7.33个百分点。

主603679要因为公司于4月份发行2亿元可转债。

此次可转债成功发行，将增加公司资金实力，二季度利润有所下降若成功转股，公司资产负债率有望下降。

投资建议疫情后智慧路灯有望持续发力受到疫情影响公司项目进度受阻，营业成本大幅增加，导致毛利率和净利率大幅下滑。

但疫情对于成本的影响会逐渐削弱，公司制造业务预计会逐步恢复正常天风证券，未来有望从智慧路灯产品销售和运营中取得较高收益。

我们将公司2020-2022年EPS调减至0.95、1.45元、2,29华体科技元/股，（原为1.23、1.86元、2.57元/股），对应PE为29、19、12倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响工程进度603679；智慧路灯项目落地不达预期；可转债转股进度不及预期。