中信证券-华域汽车-600741-2020年中报点评：业绩符合预期，产品持续升级-200827

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公司2020年上中信证券半年实现营业收入536.2亿元，同比-24.0%；实现归母净利润13.1亿元，同比-61.2%；实现扣非归母净利润8.94亿元，同比-68.2%。

其中，公司第二季度实现营收296.5亿元，同比-15.3%；实现归母净利润11.7亿元，同比-22.8%；实现扣非归母净利华域汽车润8.82亿元，同比-39.1%，符合市场预期。

公司受新冠疫情影响，短期业绩显著下滑；600741但中长期看，公司大力培育的智能网联化、电动化和轻量化业务新项目陆续落地，产品矩阵不断优化，开始贡献业绩增量。

维持公司2020/21/22年EPS预测1.50/1.792020年中报点评/2.03元，维持“买入”评级。

业绩符合市场预业绩符合预期期，受新冠疫情影响显著。

公司2020年上半年实现营业收入536.2亿元，同比-24.0%；实现归母净利润13.1亿元，同比-产品持续升级61.2%；实现扣非归母净利润8.94亿元，同比-68.2%。

其中，2020Q2实现营收296.5亿元，同比-15.3%；实现归母净利润11.7亿元，同比-22.8%；实现扣非归母经利润8.82亿元，同比-39.1%，中信证券业绩符合市场预期。

公司营收华域汽车和业绩端均显著下滑，主要因受新冠疫情影响。

公司2020Q2毛利率为13.4%，同比-1.7pcts，环比+0.2pcts，主要系受新冠600741疫情影响，下游需求下滑；销售费用率为1.0%，同比-0.4pcts；管理费用率为5.9%，同比+0.2pcts；研发费用率为3.9%，同比+0.3pcts；财务费用率为-0.1%，同比持平。

公司成长蜕变2020年中报点评，估值持续提升。

公司全资子公司延锋汽业绩符合预期饰拟收购美国ADIENT公司持有的延锋汽车内饰系统有限公司30%的股权，收购完成后将持有其100%股权，有助于实现独立发展全球汽车内饰业务，推进其他核心业务全球化进程。

公司从一个投资控股型公司逐渐蜕变为真正产品持续升级的综合零部件集团。

同时，公司还打造了中信证券全球第一大的内饰业务，中国第一大的车灯、底盘业务等。

当前看华华域汽车域汽车估值虽然处于自身历史中枢的上方，但我们认为公司的估值中枢其实随着业务的升级而不断提升。

同时，公司的非上汽系客户占比持续提升600741，彰显了其作为行业龙头的配套能力。

产品矩阵升级，2020年中报点评带来业绩增量。

业绩符合预期2018年，公司100%控股上海小糸，更名华域视觉。

华域视觉是国内车灯绝对龙头，2产品持续升级017年国内市场份额为26%。

公司的LED智能大灯配套中信证券凯迪拉克XTS、上汽通用君越等合资品牌车型，技术能力始终保持国内领先。

公司旗下华域汽车华域电动国内首个量产扁铜线电机，技术上紧随日立和LG。

华域电动产品现已配套荣威MarvelX、ERX5等车型，并且已获得大众MEB600741项目定点。

公司与麦格纳合资成立华域麦格纳，已获2020年中报点评大众MEB平台、通用BEV3平台的电驱动系统定点，单车价值量超过万元，预计于2020年量产。

随着公司电动、智能产品的持续放量，预计将成为公司重业绩符合预期要的业绩增长点。

风险因素：国内汽车市场销量不及预期；海外疫情加剧；股权收购整合不及预期产品持续升级；海外市场需求大幅下滑。

投资建议：公司2020年上半年主要因新冠疫情冲击、下游主要客户景气度低的影响，业绩短期受疫情影响较大，但中长期看，大力培育的智能网联化中信证券、电动化和轻量化业务新项目陆续落地，料将显著推动产品升级，持续贡献业绩增量，维持公司2020/21/22年EPS预测1.50/1.79/2.03元，维持“买入”评级。