国信证券-兆易创新-603986-财报点评：持续拓宽下游应用，积极备货进入销售旺季-200827

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业绩符合市场预期2020H1公司实现营收16.6亿元，同比+37.9%；净利润为3.6亿元，同比+93.7%；Q国信证券2单季度公司营收8.5亿元，同比+14.3%；净利润1.95亿元，同比+32.4%；公司毛利率40.3%环比保持稳定，净利率22.9%，环比提升2.1个PCT。

公司业绩兆易创新维持稳健增长，符合市场预期。

公司存储器和控制器业务收入同比增长超过60398630%，主要得益于于消费类、计算机等市场需求的增加以及新产品的量产销售。

随着传感器收入并表提升，公司盈利财报点评能力明显提升。

疫情背景下积极备货，满足市场灵活性需求由于疫情的影响，公司拓宽产品下游应用领域，积极把握消费电子、工业、汽车、5G、物联网等应用领域持续拓宽下游应用，推进新产品量产销售。

公司NOR产品累计出货超过130亿颗，报告期内大容量2GB产品实现首次出货，SLC产品正从38nm制程向24nm推进；MCU产品累计出货4亿颗，在物联网和智能化产业的广泛应用，满足工业应用级别的高精度、高可靠性需求；传感器产品在积极备货进入销售旺季指纹识别以及MEMS传感器也在积极拓展新的应用场景；DRAM研发持续推进，销售体系基本建立完成。

公司二季度存货明显提升，主要是为了满足下游急单需求的国信证券客户，同时为Q3销售旺季做好库存准备，这对于疫情期间的供应链安全是十分必要的。

多产品线持续推进公司立足现有Flash和MCU业务，积极推进兆易创新产业整合，积极布局物联网领域人机交互技术。

同时公司进军DRAM市场，未603986来有望于合肥长鑫一起成为中国的存储器战略基地。

兆易创新以Fabless欧式切入DRAM有天然优势，是基于2017年就与长鑫做合作关系，同时具备财报点评战略性的意义。

随着下游AI、高像素、高帧率的处理需求，DR持续拓宽下游应用AM利基市场需求会持续提升。

投积极备货进入销售旺季资建议：维持“买入”评级考虑到公司合并思立微对公司业绩的积极作用，同时考虑疫情影响下公司2020Q2之后的预期上不明确。

我们谨慎预测公司20-22年利润分别10.7/14.1/18.7亿元，对应PE分别为90.国信证券4/68.7/51.9倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞兆易创新争加剧，新产品推进不及预期。