中银国际-华域汽车-600741-Q2业绩环比大幅改善，业务结构持续优化-200827

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[Table_Summary]公司发布2020年中报，上半年共实现营业收入536.2亿元（-24.0%），归属于上市公司股东的净利润13中银国际.1亿元（-61.2%），每股收益0.41元。

受新冠疫情影响国内外汽车销量下滑，短期业华域汽车绩承压。

随着疫600741情影响逐步降低，公司国内外业务有望逐步改善，推动业绩回暖。

公Q2业绩环比大幅改善司通过收购、出售等措施持续优化业务结构，有望提升效率并改善业绩。

此外电动化、智能化进业务结构持续优化展顺利，未来前景可期。

我们预计公司2020-2022年每股收益分别为1.43元、1中银国际.94元和2.37元，维持买入评级。

支撑华域汽车评级的要点受新冠影响短期业绩承压，Q2业绩环比大幅改善。

受新冠疫情影响，2020上半600741年国内外汽车销量大幅下滑，公司主要客户上汽集团销量下降30.2%，因此公司收入下降24.0%。

分产品来看，内外饰件、金Q2业绩环比大幅改善属件、功能件、电子电气件及热加工件分别下降21.5%、26.1%、30.2%、15.9%、39.1%；分地区来看，国内和国外分别下降22.0%、29.0%。

费用方面，销售费用下降34.2%，主要是业务减少导致物流费及售后服务等业务结构持续优化费用减少；管理费用减少13.9%，主要是工资福利及办公运营等费用下降；研发费用减少13.0%，主要是技术开发费及工资福利费降低；财务费用增加267.1%，主要源于利息支出及收入下降、汇兑损失增加1.4亿；四项费用率11.7%（+1.2pct）。

上半年毛利率下降中银国际1.4pct，预计主要源于收入规模下滑。

收入及毛利率下降、费用率上升，上半年扣非归华域汽车母净利润下降68.2%。

2020Q2公司收入下降15.3%，预计主要受海外业务影响；四项费用率增加0.2pct，毛600741利率下降1.7pct，扣非归母净利润同比下降39.1%，环比大幅改善。

Q2业绩环比大幅改善随着后续疫情影响逐步降低，公司国内外业务有望逐步改善。

上汽集团业务结构持续优化6月起销量增速转正，有望推动公司业绩回暖。

持续优中银国际化业务结构，有望提升效率并改善业绩。

公司日前公告，全资子公司延锋汽车饰件有限公司基本完成收购美国ADIENT公司持有的延锋汽车内饰系统有限公司30%的股权，并将持华域汽车有其100%股权。

延锋汽车内饰是全球最大的内饰供应商，本次收购600741有助于公司独立发展全球内饰业务，提升海外运营效率。

此外公司进一Q2业绩环比大幅改善步优化业务组合，拟出售持有的上海李尔实业交通汽车部件有限公司45%股权等。

业务结构持续优化公司通过收购、出售等措施持续优化业务结构，有望提升运营效率并逐步改善业绩。

智能化及电动化持续推进，未中银国际来前景可期。

电动化方面，华域电动完成扁线电机产线建设，实现对上汽乘用车、上汽通用稳定供货，并获得通用安全球电动汽车平台辅驱电机定点；华域麦格纳获得通用汽车全球电动汽车平台电华域汽车驱动项目定点，预计将于2020年第四季度实现对大众MEB平台车型批量供货。

智能化方面，毫米波雷达实现对上汽乘用车、上汽大通、上汽通用五菱、金龙客车等客户批量供货，前向毫米波雷达和摄像头融合的1R1V技术方案加速推动产业化落地，600741并与大众、奥迪、宝马、上汽乘用车等整车客户合作开发下一代智能座舱系统。

估值受新冠疫情影响，我们调整了业绩预测，Q2业绩环比大幅改善预计公司2020-2022年每股收益分别为1.43元、1.94元和2.37元，维持买入评级。

评级面临的主要风险1）汽车销量不及预期；2业务结构持续优化）产品大幅降价；3）原材料等成本上涨。