兴业证券-福能股份-600483-1H20净利润同比下滑，静待海风项目投产-200827

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事件：福能股份发布2020半兴业证券年度报告。

1H20公司实现营业收入36.6亿元（同比-17.7%），2Q20实现营业收入20.3亿元（同比-23.1%）；1H2福能股份0实现归母净利润3.81亿元（同比-22.9%），2Q20实现归母净利润2.7亿元（同比-4.4%）。

对此我们的评价如下：上网电量、供热量同比下降：1H20600483公司完成上网电量76.8亿千瓦时（同比-9.7%），完成供热量236.5万吨（同比-19.4%）。

其中：鸿山热电1H20净利润同比下滑完成上网电量28.9亿千瓦时（同比-8.6%），供热量180.8万吨（同比-17.1%）。

龙安热电完成上网电量0.52亿千瓦时（同比-4静待海风项目投产2.2%），供热量48.3万吨（同比-36.0%）。

福能新能源的兴业证券陆上风电和光伏分别完成上网电量9.48亿千瓦时（同比+11.5%）和0.21亿千瓦时（同比+5%）。

晋江气电天然气完成上网电量11.5福能股份亿千瓦时（同比-4.3%），暂无替代电量执行。

新增装机陆续投产：截至2020年6月底，公司控股运营总装机规模511.76004830万千瓦，较2019年末新增14万千瓦。

其中：风电新1H20净利润同比下滑增8万千瓦；热电联产机组新增6万千瓦。

投资收益小幅静待海风项目投产下降：公司上半年净利润下滑的另一个因素是投资净收益减少，1H20公司投资净收益0.97亿（去年同期为1.46亿），同比下降33.6%。

比照现金流量表，取得投资收益现金17.51万元，大兴业证券幅低于去年同期1161万元。

据此，我福能股份们判断公司部分参股公司的投资收益未在上半年确认，存在递延支付的可能。

投资建议：煤价中长期维度进入下行通600483道，公司火电板块成本端将持续受益。

与此同时，公司在建工程进入密集投产阶段，未来盈利能力和盈1H20净利润同比下滑利结构均有望改善。

据此，我们调整了盈利预测，预计公司20-22年归母净利润为15.0/16.6/18.3亿元，对应EPS为0.96静待海风项目投产/1.07/1.18元，对应2020年8月26日收盘价PE为8.5/7.6/7.0倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：煤价上涨，风电项目投产不达预期，气电政策调整，小非解兴业证券禁等。