中泰证券-奥福环保-688021-业绩符合预期，受益国六推进-200827

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事件：公司发布2020年半年度业绩公告，实现营业收入1.50亿元，同比增长14.50%，实现归母净利润4287万元，同比增长24.98%，实现扣非归母净利润中泰证券3903万元，同比增长18.50%。

公司Q2实现营业收入7956万元，同比增长22.14%；Q2实现归母净奥福环保利润2212万元，同比增长22.67%。

688021公司业绩符合预期。

业绩持续向好，受益2020年半年报点评国六推进。

2020年上半年受疫情影响，公司海外销业绩符合预期售有所压力，但是公司精准研判、精准把握国内市场发展方向，重点围绕国六排放标准研发蜂窝陶瓷载体技术并实现产业化，稳步有序地推进各项工作。

得益于部分国六排放标受益国六推进准实施，公司上半年实现营业收入1.50亿元,同比+14.50%。

公司毛利率53.63中泰证券%，同比下降1.86pct。

公司期间费用率21.63%，同比-2.21pct，其中公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为4.37%、16.65、0.61%和8.79%，同比奥福环保+0.34pc、-0.25pct、-2.30pct和+0.98pct，其中财务费用率下降主要系公司上市募投资金到位后存款利息收入增加、贷款利息支出减少所致；公司研发费用增加，主要系公司国六等新产品研发增加了研发材料、模具及能源等方面的投入所致。

公司净利率26880218.59%，同比+2.40pct。

蜂窝陶瓷2020年半年报点评龙头，持续发力国六。

公司为国内蜂窝陶瓷龙头企业，具备了国六排放标准燃气机、柴油机、汽油机尾气后处理系统用堇青石质蜂窝陶瓷载体（D业绩符合预期FP、ACT-DPF、GPF、SCR、DOC、TWC、ASC）批量供货能力，并已经完成碳化硅质DPF中试。

截至2020年6日30日，公司已获取国六燃受益国六推进气车型式检验公告817项；国六柴油车型式检验公告127项，汽油车型式检验公告5项。

公司不断开拓新的合作客户，截至2020年6月30日公司已通过11家主机厂28种机型样件测试，其中已获取中国重汽、上柴动力、玉柴动力、中泰证券云内动力等主机厂燃气机、柴油机、汽油机多项型式检验公告并批量供货。

公司凭借优良的产品技术性能，已进入北美及韩国等商用货车后市场，成为AP、Skyline、CERACOM奥福环保B等公司的主要供应商，为国六标准提供了国产化基础。

积极推688021进募投项目。

公司积极2020年半年报点评推进募投项目，适用于国六柴油车用壁流式蜂窝陶瓷载体“年产400万升DPF载体山东生产基地”项目部分设备已安装完毕，正在进行调试；“年产200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体重庆生产基地项目”主体建筑已完工，部分设备已安装完毕；“山东生产基地汽车蜂窝陶瓷载体自动化技改项目”及“技术研发中心建设项目”目前正在建设中。

业绩符合预期“买入”投资评级。

预测2020-2022年公司净利润分别为7073万、10829万和14180万元，EPS分别为0.92元、1.40元和1受益国六推进.83元，对应PE为79/52/40倍，看好公司受益于产能持续投放，业绩有望持续高增长，维持“买入”评级。

风险提示：产能投放低于预期、原材料价中泰证券格波动的风险。