安信证券-阳光电源-300274-中报符合预期，光伏逆变器业绩高增-200827

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■事件：阳光电源公布2020年中报，报告期安信证券内公司实现营收69.42亿元，同比增长55.57%。

其中Q2实现营收50.95亿元，同比增长127.1%，环比增长175.9%；实现归母净利润4.46亿元，同比增长34.13%，落在预增区间上沿（4.16-4.5亿元），其中Q2实现归母净利润2.87亿元，同比增长77.6%，环比增长79.7%；实现扣非后归母净利润4.11亿元，同比增长43.4%；EPS为阳光电源0.31元/股，同比增长34.78%；ROE为5.07%，同比增长0.91pcts。

■逆变器业绩高增，电站系统集成业300274绩下滑：报告期内，公司稳固并加大欧洲、美洲市场布局力度，抢抓更多新兴市场的机会。

其中，欧洲销售服务网络进一步加强，配备了完善的技术支持和销售服务网络；在美洲成为了最大的“组串+集中”逆变器供应商；在巴西分布式市场排名第一，是当地最畅销的逆变器品牌之一；在中报符合预期越南市场以高达40%市场份额稳居第一；在泰国、马来西亚、菲律宾市场份额约30%左右，均位列当地市场第一；在澳洲户用市占率超20%，成为越来越多澳洲家庭的选择。

受益于海外市场多点开花，上半年公司逆变器业务实现营收36.23亿元，同比增长52%；实现毛利8.63亿元，同比增长70光伏逆变器业绩高增.2%；毛利率为32.3%，同比增长1.9pcts。

与此同时报告期内，受电价下调以及疫情等因素影安信证券响，公司国内电站集成业务业绩有所下滑，上半年实现营收36.23亿元，同比增长52%；实现毛利2.6亿元，同比下降53.7%；毛利率为7.2%，同比下滑16.4pcts。

■储能业务继续高增，享受广阔市场空间：目前公司储能系统广泛应用在中国、美国、英国、加拿大、阳光电源德国、日本、澳大利亚、印度等众多国家，参与的全球重大储能系统项目超过1000个。

在北美，阳光电源仅工商业储300274能市场份额就超过了20%；在澳洲，通过与分销商的深度合作，阳光电源户用光储系统市占率超20%。

报告期内，公司储能业务持续高增，实现营收2.5亿元，中报符合预期同比增长49.4%。

从行业角度看，随着新能源发电占比的提升、智能电网建设的推光伏逆变器业绩高增进，储能市场将进入到高速发展期。

公司拥有全球领先的新能源电源变换技术，覆盖核心设备及系统解决方案，通过自有的技安信证券术储备和提前布局，公司储能业务将持续受益于行业增长。

■投资建议：我们预计公司2020-2022年的收入分别为167.6亿、209.1亿、258.9亿，净利润分别为11.4亿、15.阳光电源2亿、17.9亿；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为27.3元。

■风险提示：光伏装机不及预期，行业300274竞争加剧等。