兴业证券-捷佳伟创-300724-Q2业绩表现亮眼，现金流改善明显-200828

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投资要点2020H1公司实现营业收入18.93亿元，同比增长兴业证券55.35%；实现归母净利润2.49亿元，同比增长8.11%；扣非后归母净利润2.36亿元，同比增长9.85%。

分季度看，2020Q2公司实现营业收入13.99亿元，同比增长103.05%，环比增长183.捷佳伟创04%；公司实现归母净利润1.63亿元，同比增长18.78%，环比增长89.68%。

2020H1公司综合毛利率23007247.68%，同比减少5.88个百分点；净利率13.03%，同比减少5.66个百分点。

分季度看，20Q2业绩表现亮眼20Q2公司单季度毛利率25.67%，同比减少7.45个百分点，环比减少7.73个百分点；单季度净利率11.61%，同比减少8.05个百分点，环比减少5.44个百分点。

光伏产业链设备降本压力，一定程度上影响了公司产品毛利率，此外信用减值损失（本期计提现金流改善明显坏账准备1.07亿元）也是造成本期盈利能力下降的原因。

2020H1公司各业务板块中，工艺设备实现收入15.57亿元，同比增长47.76%，占公司营业收入的82.27%，同比减少4.24个百分点；自动化设备实现收入2.72亿元，同比增长111.26%，占公兴业证券司营业收入的14.37%，同比增长3.79个百分点。

分板块看，2020H1公司工艺设备、自动化设捷佳伟创备的毛利率分别为27.25%、26.35%，同比减少5.82、8.87个百分点。

2020H1，公司期间费用为1.35亿元，同比减少14.00%，期间费用占营收比重7.13007242%，同比减少5.74个百分点。

其中，研发费用为5599.08万元，同比增长20.31%，占营业收入的2.96%，同比减少0.86个百分点，公司在PERC+、Topcon、HJT三个先进技术方向上均有布局，Q2业绩表现亮眼持续扩大在PERC系主工艺设备的技术领先优势。

2020H1，公现金流改善明显司经营活动产生的现金流净额2.03亿元，同比增加5.92亿元，经营性现金流改善明显。

兴业证券截至2020年6月30日，公司合同负债为26.07亿元，较去年同期预收账款增长49.06%，预示公司业绩上升潜力。

公司及全资子公司与通威系签订合同金额累计达9.70亿元，截至2020年6月30日已累计确认收入2399.36万元，仍有97.53%的合同正常履行中，来自大客户的捷佳伟创充沛订单为公司业绩成长提供了保障。

我们调整盈利预测，预计公司2020~2022年归母净利润分别为5.25/6.86/8.60亿元，EPS分别为3007241.64/2.14/2.69元，对应8月27日收盘价PE为52.6/40.2/32.1倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：产业政策变化及行Q2业绩表现亮眼业波动风险；下游资本开支不及预期；光伏设备行业竞争加剧。