光大证券-迈瑞医疗-300760-2020年中报点评：抗疫品种放量推动业绩超预期，疫情加速国际化+高端化-200828

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◆事件：公司发布2020年中报，20H1实现收入105.64亿、归母净利润34.54亿、扣非归母净利润33.66亿、经营性净现金流42.09亿元，分别同比+28.75%、45.78%、44.56%、100.57光大证券%，实现EPS2.84元，业绩超市场预期。

◆点评：20Q迈瑞医疗2业绩超预期，抗疫品种继续显著受益疫情，常规品种逐步恢复。

20Q1、Q2单季度收入同比增长21%、35%，归母净利润同比增长30076031%、57%。

业绩环比明显提速，原因在于抗疫品种持续受益于疫情全球扩散，2020年中报点评其他品种Q2有所恢复。

利润端弹性更大，原因在于复工和需求升级带来毛利率提升、汇率变动、招聘延缓、营销活动抗疫品种放量推动业绩超预期减少、专项低息贷款等。

具体板块看，20H1生命信息与支持类收入同比+62%（监护仪、呼吸机、输注泵持续受益疫情），IVD收入同比+6%（新冠抗体疫情加速国际化+高端化试剂出口），医学影像类收入同比+7%（便携彩超、移动DR受益疫情）。

短期：疫情扩光大证券散，公司有望加速全球扩张。

20H1公司外销比例从年初的42%迈瑞医疗大幅提升到47%。

新冠疫情正在全球扩散，带来了300760监护仪、呼吸机、血球、CRP、移动DR、便携彩超等产品的短期需求放量，公司显著受益。

更重要的是，公司有望借此加速全球扩张2020年中报点评，持续受益。

远期抗疫品种放量推动业绩超预期：受益战略储备项目、新医疗新基建、进口替代。

疫情稳定后，我国已启动战略应急物资储备疫情加速国际化+高端化项目（含呼吸机、监护仪等）和新医疗新基建。

公司的监护仪、呼吸机、麻醉机、血球、生化、化学发光、超声等主力产品均入选优秀国光大证券产医疗器械目录，有望受益。

公司20H1研发投入10亿，同比迈瑞医疗+29%。

公司正逐步实现技术突300760破，进口替代正当时，如监护仪（N系列）、超声（昆仑系列）、血液分析（太行系列）、化学发光、流水线等。

◆盈利预测与投资评级：考虑业绩2020年中报点评超预期，可能持续受益于疫情带来的国际化加速，我们上调20-22年EPS预测为5.02/6.05/7.46元（原为4.73/5.66/6.91元），分别同比增长30%/20%/23%，对应20-22年PE为65/54/44倍，维持“买入”评级。

◆风险提示：产品放量低于预抗疫品种放量推动业绩超预期期；IVD降价高于预期；并购整合不及预期。